香江控股(600162)点评：转型家居商贸第一股

报告要点

    事件描述

    香江控股增发重组方案近期正式获证监会核准 ,至此香江集团旗下的家居业务板块已经全部整合进了上市公司。

    事件评论

    家居商贸业务链整合完成,公司化身A 股家居商贸第一股。资产整合完成之后,上市公司的业务链条将更加完备。以前的香江是住宅开发+家居卖场经营,整合完成之后的香江业务链将从房产开发一直延伸到家居产品销售,并辅以运营咨询、招商维护等辅助业务模块的配合,原有的商贸地产业务与新注入的家居流通业务将形成1+1>2 的聚合效应,成长的想象空间更大;

    家居商贸业务进一步整合空间巨大。近年来,家居商贸领域的竞争日趋激烈,但是公司家居商贸业务的优势在于遍布全国的家居卖场和近30 年的家居商贸运营、招商、策划经验,以及广泛的品牌知名度和美誉度;公司未来将通过借助互联网营销手段,携品牌和资源之势,并利用上市公司的融资便利,进一步巩固行业地位。

    大股东全力支持上市公司发展。大股东香江集团是广深区域的知名民企集团,旗下业务涉及家居流通、地产开发、商贸平台建设、资源能源、金融投资及健康休闲6 大领域。随着此次资产整合完成,大股东将三大板块基本注入了上市公司,彰显了大股东对于上市公司发展的支持力度,而后续集团内部的资产整合仍然存在可能。

    估值优势突出。公司大股东资产注入对价是5.38 元/股,计划的配套募资价约6 元/股。公司现有持有土地和物业的NAV 估值约合14 元/股,而公司当前股价6 元/股,存在一定价值低估。此次注入资产15-17 年的盈利承诺分别为1.48、1.5 和1.51 亿元,上市公司14 年业绩为2.65亿元,注入资产将有助于在一定程度上增厚公司业绩。考虑到大股东支持、公司地产资源估值以及标的的稀缺性,我们认为目前公司的价值存在一定低估,预计公司15-17 年EPS 分别为0.43、0.5、0.59 元/股,对应当前股价的PE 分别为13.63、11.84 和9.97 倍,首次覆盖给予买入评级。