锦富新材(300128)点评:业务转型初见成效 迈致2H15动力更强

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:陈勤意 日期:2015-09-21

公司近况

    公司发布公告:1)正在筹划员工持股计划;2)控股股东及实际控制人富国平先生及杨小蔚女士计划在未来六个月内增持股票。

    评论

    传统主业缩减,加大专业设备投入:1H15营收同比增长16%;归母净利润-625万元,较去年同期大幅下降108%,位于前期业绩预告修正的中值偏上(-750~-600万)。公司2015年营收目标为24亿元,主要源于传统业务规模和结构的调整。1)传统加工业务逐渐缩减规模,减少亏损;2)DS与三星供货关系保持稳定,今年力争不亏,并积极争取小米等国内客户的TV背光模组订单。检测治具占比提升,有效改善盈利:二季度毛利率上升至10.6%,同比下降3.7ppt、但环比增加4.5ppt。显示检测治具(迈致)贡献逐步加大,有效弥补了传统主业规模缩减和毛利下降。1H15通用设备制造在营收中占8.3%,但其高毛利率(48.7%)贡献了整体毛利的44.7%。公司今年成本计划控制在20亿元内,暗含毛利率约16.7%,受益于迈致高盈利能力。

    迈致(持股85%)2H15动力更强,是今年最主要的业绩动力:迈致另外10%的股权收购已完成,公司目前持有85%。迈致1H15为公司实现约2,000万净利润,其季节性明显,判断2H15有望呈现爆发式成长。按照并购时业绩承诺为2015年扣非净利润1.5亿元,预计今年迈致将贡献净利润的85+%,成为最主要的增长动力。

    员工持股和大股东增持强化经营信心:1)公司将推出员工持股,通过二级市场购买股票,对象为董监高、中层管理人员及核心骨干,有效深化利益共享机制。2)实际控制人计划未来六月内增持股份,累计金额不低于2,530万元,且未来12个月内不减持。

    估值建议

    下调2015/16EPS至0.29元(-19%)/0.34元(-12%)。源于主营业务转型缩减营收,但毛利率改善。维持目标价13.9元(已除权),对应15年P/E为47x,较年初至今的P/E(TTM)均值88x下降。当前股价对应2015/16市盈率39.7x/33.7x,维持推荐。

    风险

    主要客户(如三星等)下修订单;价格竞争加剧;迈致订单不如预期。