科泰电源(300153)深度研究：新能源汽车运营领先标的

独到见解

    现阶段新能源汽车推广的过程中,主要受制于两点:上游的产能瓶颈(主要是符合要求的一线动力电池产能的不足)与下游的推广缓慢(包括配套充电设施建设、消费者习惯的养成等)。很快,上游产能将不再是制约新能源汽车推广的瓶颈,“新能源汽车能够推广多少,完全取决于能够推广多少”。

    从产业界的动作中也可以看到,越来越多的上游企业开始加速介入下游运营市场。除了时空、科泰电源等较早进入运营市场的企业之外,包括大洋电机、力帆股份、杉杉股份等多家企业纷纷开始布局运营市场。以滴滴为首的互联网用车平台企业也开始积极与新能源汽车运营企业进行合作。下游运营市场有望成为上游动力电池景气高点过后的下一个市场热点。

    投资要点

    1.新能源汽车下游运营有望成为未来产业链新的热点。

    16年起新能源汽车补贴政策更新,市场供需关系发生改变。同时前有各大厂商卡位这一短暂的“最好的时代”纷纷加大力度投产,后有三星、LG等国际巨头国内设厂并逐渐开始供货,动力电池产能出现过剩并开始出现价格战是确定性的事件。很快上游产能将不再是制约新能源汽车推广的瓶颈,下游运营市场有望成为上游动力电池景气高点过后的下一个市场热点。

    2.科泰电源在新能源汽车运营市场布局较早,有一定先发优势。

    科泰电源进军新能源汽车产业链的两家平台公司主要为捷星与捷泰。捷星做动力电池总成,捷泰做租赁运营平台。技术优势与政府资源是动力总成厂商卡位新能源汽车运营产业链微笑曲线两端的核心优势,未来随着市场发展,两大优势将逐渐分离,合力趋于下降。先进入者通过抢占地区市场,有望获得更高的市场份额。

    3.盈利预测:

    预计2015-17年公司实现净利润0.54、1.06、1.33亿,对应EPS为0.14、0.24、0.30元,对应PE为67、38、31倍,首次覆盖,给予推荐评级。

    风险提示:新能源汽车推广不达预期,传统业务出现下滑