东方网络(002175)投资价值分析报告：渠道为王 “内容+渠道+终端”全产业链传媒娱乐集团雏形初现

电影后市场:“沙发院线”潜在市场空间500亿随着近年来电影市场的爆发,电影后市场的发展有望井喷。在美国,电影后市场占电影总收入70%,其中电视授权、付费电视等来自电视端的收入占电影总收入的比例约为45%,而我国电影总收入的80%左右来自于院线的票房收入,电影后市场的发展水平远低于全球均值。而据艺恩网统计,受电影大部分只能在电影院线上映的影响,中国电影观众被受限在80后、90后这个小圈子,电影受众不能全年龄段,另一方面,相对于庞大的制片数量而言,很大一部分比例的电影无法在影院上映,“沙发院线”既可以有效扩大其他年龄段受众,满足全年龄段观影需求,又可以使制片方通过电视端的付费观众获得收益,产业链上下游均能受益。

    广播电视网络:超过2亿用户,渠道重估正待其时传统广播电视网络相较互联网电视,具有渠道覆盖面积更广、渠道下沉更深入、渠道付费更方便等诸多优点。数据显示,我国有线电视用户总数为2.31亿户,其中完成双向改造户数超过1亿,是2015年底预测互联网电视用户总数(约5000万户)的数倍。但目前这一渠道却缺少了丰富的内容继而造成了巨大的资源浪费,随着我国三网合一的进程加快,传统广电渠道正迎来重估。

    公司“内容+渠道+终端”的布局,“生态圈”雏形初现我们认为,公司的模式是立足于传统广电、运营商渠道,通过丰富且独家的内容,在终端形成用户粘性。考虑到传统广电、电信渠道的巨大用户沉淀规模以及公司在内容领域的深度布局,我们认为公司这一“生态圈”可以从另外一个维度可以与互联网电视龙头相提并论。

    内容:积极加强内容布局,有望成为国内最大的内容集成运营商公司与国内外各大内容版权提供商积极合作,加强上游内容的布局。中辉华尚启动影视投资220(10+30+180)计划:主控投资10部电影、联合投资30部电影、年度引进180部海内外版权电影,与影院同步上映,电影在影片上线0-45天内在沙发院线平台上同步播出;此外,公司通过并购水木动画,加强内容的储备,使上市公司拥有独立的动画制作公司,将水木动画的众多动画版权资源置入上市公司,使公司受众的范围拓展至青少年儿童,进一步加强公司全年龄阶段受众覆盖的战略规划;公司还通过与台湾乐升科技合作,率先布局我国电视游戏市场,具有先发优势。

    渠道:多终端、海内外同时推进通过与广电合作成立合资运营商的模式,在全国推广“沙发院线”的落地,目前覆盖江苏、重庆、陕西等十多个省,公司有望在2017年覆盖3200万户家庭,打造中国最大的院线电影数字发行平台;此外,公司还在电信运营商渠道通过iptv、ott以及手机的模式继续推广公司“沙发院线”产品;国际方面,公司积极响应国家“一带一路”发展战略在文化产业上的投射,参股投资股泰中文化传媒集团有线公司,通过“泰中传媒”的平台做文化产业输出,加强在东南亚的战略布局。

    终端:颠覆传统电视销售模式,由内容向硬件拓展公司计划与众多知名硬件终端生产厂商合作,做到OTT机顶盒、智能电视机、智能娱乐终端等硬件终端的大规模渠道定制生产与销售;公司近期与天威视讯、海信签订战略合作,推出“订节目、送电视”的活动,彻底革新了传统的电视销售模式,将电视机的销售模式转换为运营模式,使电视机生产厂家、广电渠道和用户都受益,截至目前,公司已与五个省级广电签订合作意向,将在年末同步启动;

    给予“买入”评级由于“沙发院线”业务目前还处于渠道拓展和运营推广阶段,2015年尚处于投入期,但考虑到公司由渠道内容优势向硬件拓展的主流模式的优势以及“内容+渠道+终端”的全产业链布局的广阔空间,我们认为,公司有望成为基于传统广电渠道的综合性传媒龙头。预测2015-2017年公司净利润分别为0.43、0.71、1.19亿元,给予买入评级。

    风险提示:

    沙发院线推广不达预期风险,市场竞争风险