安源煤业(600397)中报点评：贸易结构不断优化 煤炭量价齐跌致亏损

一、事件概述

    安源煤业(600397)发布中期业绩报告,公司2015H1实现营业收入26.50亿元, 同比下降62.63%;实现归属于上市公司股东的净利润-1.12亿元,同比下降642.97%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.18亿元,同比下降971.78%。

    二、分析与判断

    自产煤炭和煤炭贸易量价齐跌,收入大幅下降。

    受资源赋存条件、生产条件变化及市场变化影响, 1-6月销售商品煤247.60万吨,同比下降18.25%;商品煤平均价格433.78元/吨,同比下跌13.19%。公司上半年提高贸易质量,压缩煤炭贸易量,实现贸易购销量267.01万吨,同比下降40.40%;销售价格450.96元/吨,同比下降12.26%。

    煤炭贸易及矿山物资销售业务质量提高导致公司整体毛利率增长0.76%。

    由于煤炭价格下降,自产煤炭毛利率下降较大,至8.71%,同比下降8.70%;煤炭贸易及矿山物资销售业务质量提高导致毛利率有所增加,分别达到1.79%和8.75%,同比增加0.78%和7.60%;公司整体毛利率为5.50%,同比增加0.76%。

    江西省煤炭交易中心P2S模式运行良好,有望成为公司未来盈利重点。

    江西省煤炭交易中心有限公司电子商务平台、互联网金融平台相继上线,运行良好。创新的P2S商业模式已成功对接金融资本与煤炭供应链,解决供应链条中的资金瓶颈,有望成为公司未来重要的盈利渠道。

    公司未来看点:集团资产注入、国企改革。

    集团公司的坑口电厂、光伏项目以及煤制水煤气正在前期调研阶段,存在未来注入上市公司进行孵化的预期;与大唐合作新余煤电一体化项目动工有望增厚公司的利润。作为江西能源集团旗下唯一的上市平台和能源板块发展平台,国企改革将对公司的资源整合能力有较大的提升。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2015-2017年EPS为0.00元、-0.01元、0.01元,对应PB分别为1.9倍、1.9倍、1.9倍,给予“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示:

    煤炭价格大幅下行,宏观经济持续低迷,系统性风险加大