招商地产(000024)中报点评:资源重组 成果值得期待

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:乐加栋/郭镇 日期:2015-09-01

业绩增长放缓,毛利率持续走低

    15 年上半年,公司实现营业收入同比增长12.01%;业绩同比增长20.17%;实现每股净利润0.83 元。房地产项目结转的毛利率同比下降3%,主要是由于长三角地区结算收入占比大幅增加所致。此外北京臻园项目在报告期内实现并表,公允价值重新计量确认投资收益4.33 亿元,增厚了公司业绩。整体来看,我们认为公司15 年全年业绩增长将在15%左右。

    销售增长平稳,部分城市存在去化压力

    报告期内公司累计实现签约销售面积156.66 万方,同比增加29.60%;签约销售金额205.60 亿元,同比增加14.86%。截止到7 月份,公司完成签约销售金额243.03 亿元,完成全年签约销售金额目标的41.4%。货值方面整体来看,预计全年总销售规模可以达到550 亿左右。

    土地投资力度显著降低

    15 年上半年,公司坚持相对谨慎的土地投资态度,项目资源98.83 万平方米,其中权益面积50.31 万平方米,投资金额45.34 亿元,占上半年销售金额的22%,土地投资力度与过去几年相比出现了比较显著的下降。杠杆水平净资产负债率进一步上升,获得了30 亿元的中长期债券融资。 预计公司15、16 年EPS 分别为1.91、2.21 元,维持“买入”评级。

    在大股东招商局集团的知道下,公司4 月初停牌至今,重组大体方案已经确定,蛇口工业区的整体上市将会为公司未来的发展带来更多的资源,且对于深圳市未来以及前海自贸区的发展具备积极的意义。

    风险提示

    资产重组进程存在不确定性,地产销售及业绩发展受到行业影响。