报喜鸟(002154)中报点评：业绩改善符合预期 聚焦私人订制推动主业转型升级

上半年收入/净利分别+1%/+12%,基本符合预期。公司发布中报,上半年收入/营业利润/归属上市公司净利润分别为10.0/0.9/0.8 亿,同比分别增长0.6%/27.4%/12.1%,整体业绩基本符合预期。分季度看,15Q2 同比分别+13%/+155%/-49%,淡季收入端改善,净利下降主要是营业外高基数所致。

    主品牌稳健发展(私人订制贡献较大),Hazzys 延续较快速增长,其他品牌继续调整,服装主业收入增长4%。公司上半年主动调整主品牌低效店铺(净关店57 家至814 家),单店效率相应提升,成衣销售大致稳定,并且重点推进C2B 全品类私人定制(+50%),拉动主品牌实现收入5.4 亿(+8%);Hazzys 店铺结构有所调整(净关店2 家至202 家),但正价店和奥莱店配比优化,实现收入1.7 亿(+28%);宝鸟收入1.2 亿(-13%);受渠道调整影响,其他品牌整体仍较为疲软。主品牌及Hazzys 拉动上半年服装主业实现收入9.4 亿(+4%),但总收入仅增长0.6%,主要是商铺转让等其他业务减少所致(其他业务实现收入0.65 亿/-32%)。

    尽管营业外高基数,但毛利率提升、控费及递延所得税减少仍拉动净利实现双位数增长。公司上半年服装主业毛利率同比提升2.7PCT 至60.8%(主要得益于定制业务/缩减低效业务),综合毛利率同比提升1PCT,并且费用控制效果显著(期间费用率同比下降2.6PCT 至46.3%,销售/管理费率分别下降2.3/0.6PCT,主要得益于人工精简/低效品牌和系列削减),拉动营业利润增幅明显高于收入端。尽管营业外高基数(同比减少2400 万)导致利润总额同比略降,但递延所得税费用明显减少拉动净利仍取得双位数增长。