招商地产(000024/200024)中报点评

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:宁静鞭 日期:2015-08-26

中报业绩每股0.83元,同比上升20.2%,略超预期

    招商地产今日公告半年报,公司期内实现营业收入179.7亿元,同比上升12.0%,实现净利润21.5亿元,同比上升20.2%,合每股收益0.83元,略超预期。

    业绩上升主要靠结算加快:公司上半年房地产结算收入164.5亿元,结算面积133.0万平米,同比分别增长12%和23.0%,结算均价12,368元/平米,同比下降8.8%。华北地区项目结算毛利率(税金后)下降21个百分点,拖累整体房地产结算毛利率(税金后)较去年同期下降3个百分点至23%,主要由于华北地区结转的刚需项目较多,且北京广盈臻园本期摊销评估增值导致毛利减少1.52亿。

    上半年销售表现良好:公司上半年实现签约销售额205.6亿元,签约面积156.7万平米,同比分别增长14.9%和29.6%,期末预收账款余额较期初上升24.5%至443.3亿元,主要包括深圳双玺花园47.4亿元、南京雍华府37.5亿元、北京广盈臻园36.9亿元和深圳坪山花园城31.1亿元。

    投资收益主要来自对北京广盈子公司并表处理:公司期内录得投资收益4.9亿元,同比大幅提升244.1%,主要源自公司期内对北京广盈子公司(权益比例34%)进行了并表处理,将其存货评估增值计入投资收益4.3亿元,另将原持有其股权相关的其他所有者权益1178万元也转入投资收益。

    财务状况依然稳健:公司期末净负债率40.6%,较年初上升7.3个百分点;期末在手现金237.5亿元,高于短期借款及一年以内到期负债之和的94.5亿元。

    发展趋势

    未来看点在于大股东资源整合:广东自贸区已经在积极推进,公司作为深圳蛇口区域龙头企业,目前正在停牌整合招商地产与招商局蛇口,招商局蛇口拟换股吸收合并招商地产再上市,大股东资源整合将是公司未来重要看点。

    盈利预测调整

    我们维持2015/16年盈利预测每股1.95/2.22元。

    估值与建议

    公司停牌前股价对应2015/16年市盈率分别为16.4/14.4倍,对最新NAV有溢价37%,维持“推荐”评级,暂维持A股目标价38.5元及B股目标价27.5港币。

    风险

    宏观经济下行风险。