新世界(600628)：举牌凸显价值 转型大幕拉开

国华人寿斥资4.56 亿二级市场举牌。8 月12 日晚公告,国华人寿保险于8 月10 日到12 日期间斥资4.56 亿增持新世界2659 万股,均价17.14 元/股、占总股本5%,此前国华人寿未持有新世界股份,未来6 个月不排除会有继续增持的动作。

    举牌验证资本市场对公司转型升值潜力的认可。具有资金优势的险资已逐步成为市场举牌主力,7 月举牌最多的保险公司分别是国华人寿和前海人寿。国华人寿成立于2007 年11 月,是由中国保险监督管理委员会批准设立的全国性、股份制专业寿险公司,由国内大型上市公司天茂集团等六家实力雄厚的企业发起组建。本次举牌新世界目的除了财务投资之外,关键在于认同公司经营理念、发展战略并对公司未来发展前景看好。我们判断公司大健康转型升值潜力是被举牌的主要原因,未来不排除国华人寿继续增持的可能性,进一步凸显资本市场对公司前景的看好,具有正面引导效应。

    商业资产占优,转型升级可期,资本市场一致看好。第一,市值与资产重估价值差额大,显著被低估。存量商业资产(新世界+大丸百货)重估270 亿,当前市值不足100 亿,重估空间170%;第二,战略升级大健康,O2O 拓展打开想象空间。未来公司将围绕大健康服务平台,展开多种业务及品类的拓展,拓宽O2O 服务,以门店为基础,将部分业务搬至线上,覆盖更广人群,增加用户粘性。第三,黄浦区国资增持加速改革预期,综艺控股战略入股奠定转型基础,国华人寿举牌提供价值底线。

    维持盈利预测,维持买入—A 评级。公司的主业为百货与医药健康;百货门店运营优异,新世界城位列全国百货单店营收前三甲,新世界大丸百货是附近商圈唯一主打奢饰品百货业态,独特业态定位吸引客流、提升消费者粘性,战略性门店选址实现与新世界城联动发展;医药健康业务品牌历史悠久、竞争优势显著,拥有蔡同德堂、群里草药店等优质门店,门店盈利能力突出;依托定增加速百货及医药业务转型升级,实现百货、大健康两大核心主业双轮协同驱动,结合多元跨界、特色化经营等手段,建立起线上、线下相结合的全渠道服务模式,打开未来业绩成长空间,国华人寿举牌公司提供价值底线。维持盈利预测,预计15-17 年EPS 分别为 0.18 元、0.30 元、0.39 元,当前股价对应PE分别为100 倍、60 倍、46 倍,维持买入-A 评级。

    风险提示:1. 转型进展不达预期; 2.终端零售消费不景气。