恒星科技(002132)中报点评:业绩同比回升 推进公司内生、外延发展

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:弓永峰/何昕 日期:2015-08-10

事件:

    公司发布2015 年半年报,1-6 月公司累计实现营业收入8.28 亿元,同比下滑2.20%;归属母公司所有者净利润约为2,600 万元,同比增长21.57%,每股盈利为0.04 元。其中,公司二季度实现营业收入和净利润,分别为4.65 亿元和2,200 万元,环比增长28.13%和421.37%。同时,公司计划向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元,并发布1-9 月业绩预告,净利润同比增幅在0%-50%,即3,633-5,450 万元。

    点评:

    收入稳定,净利润同比增长。随着光伏行业整体景气度的提升,公司超精细钢丝产品下游需求复苏,单月产能回复至400-500 吨左右,基本处于满产状态。同时,预应力钢绞线、镀锌钢丝等产品收入均同比小幅增长。受益于超精细钢丝等高毛利率产品收入占比增加,报告期内公司在营业收入维持稳定的情况下,净利润水平同比增长约21.57%.

    毛利率水平回升,期间费用率不变。一方面,受益于超高精细钢丝等高毛利产品收入占比的增加,公司综合毛利率同比回升0.8 个百分点至18.25%;另一方面,虽然公司加强其产品的市场销售力度,导致销售费用率小幅提升至4.37%。但报告期内公司已归还约4.56 亿元的带息债务,全年公司财务费用率下降已成必然趋势,1-6 月公司期间费用了维持在16.09%的水平。

    寻求内生、外延式机遇,培育新的利润增长点。首先,公司计划通过定增,建设超精细金刚线产能,用于多晶、单晶硅料、蓝宝石以及新型材料的切割。目前,我国超精细金刚线尚未实现全面进口替代,后续市场空间广阔,公司提前布局具备先发优势。其次,公司已设立股权投资公司,预计后续有望围绕这一平台,逐步推进外延式扩张的步伐,并形成公司新的利润增长点。

    盈利预测。在不考虑此次定增对公司影响的情况下,预计公司2015-2016 年每股盈利分别为0.11 元、0.16 元,对应动态PE 分别为75 倍、51 倍,考虑到公司传统业务企稳、外延式扩张的意图以及金刚石切割线未来未来的进口替代潜力,维持公司“增持”评级。

    风险提示。1、传统业务下游需求下滑;2、原材料价格大幅提升;