恒星科技(002132)点评:定增布局金刚石切割线 实现进口替代

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:弓永峰/何昕 日期:2015-08-05

事件:

    公司近日发布定向增发预案,计划通过发行不超过 2 亿股,募集总额不超过 14.27 亿元,用于投资建设年产 1200 万 km 超精细金刚线,项目建设期为 2 年。 发行对象为总数不超过 10 名特定投资者,锁定期为 12 个月。 预计项目达产后可实现销售收入约10.36亿元/年,年均税后利润为 3.37亿元,按公司现有股本计算,可提升公司 EPS0.48元;如按增发后股本计算,预计可提升公司 EPS 不低于 0.41 元。

    点评:

    布局金刚石切割线产能,实现产品升级。 作为国内从事生产超精细钢丝的领军企业之一,公司是国内第一批实现多晶硅切割用超精细钢丝进口替代的企业。从目前国际市场发展情况来看,超精细金刚石切割线对于传统超精细钢丝的替代,已经逐渐形成趋势。公司此时布局国内超精细金刚石切割线产能,正是顺应了行业的发展趋势,同时,在国内市场中占据明显的先发优势。

    新产品将用于多晶、单晶硅以及蓝宝石切割。 根据公司规划,为兼容市场产品规格的多样性,同时考虑技术、资金配套适应性;新建产线中,将以市场容量最大的 90μm、100μm、 115μm 线径产品为主,配套少量 160μm、 250μm、 380μm。在下游应用中,切割单晶硅占 60%,切割多晶硅占 30%,切割蓝宝石以及其他新型材料占 10%。 预计项目达产后可实现销售收入约 10.36 亿元/年,年均税后利润为 3.37 亿元。

    传统业务企稳,设立股权投资公司。 一方面,经过前期行业调整,公司传统业务下游需求已经企稳,超精细钢丝、钢帘线等产品产能利用率已经回升至 90%以上。另一方面,公司通过设立全资股权投资公司,将未来发展的目光逐步转向外延式,展现了公司在新业务、新领域进行重点拓展和布局的意图,未来有望快速形成新的利润增长点。盈利预测。 在不考虑此次定增对公司影响的情况下,预计公司 2015-2016 年每股盈利分别为0.11 元、 0.16 元,对应动态 PE 分别为 80 倍、 55 倍,考虑到公司传统业务企稳、外延式扩张的意图以及金刚石切割线未来未来的进口替代潜力,维持公司“增持”评级。

    风险提示。 1、传统业务下游需求下滑; 2、原材料价格大幅提升;