德尔家居(002631)2015中报点评：地板增长持续 石墨烯产业链布局加速

投资要点:

    公司公告2015年半年度业绩报告:报告期内,公司业绩依然主要来自于地板主业,实现营业收入3.61亿元,同比增长11.13%;归属母公司净利润8115万元,同比增长 31.65%;基本每股收益0.12元,符合我们此前预期。

    地板毛利率继续提升。上半年公司业绩增长来源主要来自于收入增长、毛利率提升以及费用率下降三方面。报告期内,公司不断加强品牌宣传和销售渠道建设,专卖店的经营质量有所提升,营业收入稳定增长;由于毛利率较高的无醛添加地板和德系新品等新产品对公司业绩贡献比重加大,导致毛利率同比提高了0.33个百分点,再加上公司管理费用大幅下降,从而实现公司的利润增速快于收入增长。

    全面布局石墨烯产业链。公司坚持打造石墨烯第二主业的既定战略,全面开启外延并购模式。公司首先建立德尔石墨烯产业基金作为公司石墨烯对外战略投资平台,之后入股博昊科技,进军人工石墨产业;携手烯成新材、烯成科技、厦门大学,全力开展石墨烯透明电极研发工作。根据我们测算,石墨烯透明电极市场空间或将达到千亿,公司全面布局石墨烯产业链,抢占技术制高点,千亿市场触手可及。

    抓住互联网时代机遇,加快布局智能整体家居。为了把握互联网以及智能家居改变传统家居产业的投资机会,公司设立并通过德尔智能互联家居产业基金增资参股深圳拓奇智造家居新材料有限公司,并与多家公司合作设立了苏州德尔好易配智能互联家居有限公司,为布局智能整体家居版图做好了准备。

    员工持股彰显公司发展信心。2015 年7 月14 日,公司第一期员工持股计划全部购买了高风险、高回报的次级份额,股票通过二级市场购买,存续期24 个月。员工购买次级份额以及控股股东德尔集团为优先级份额的权益实现提供担保,不仅体现了员工和股东对公司未来发展的信心,而且为公司未来快速发展提供了保障。

    维持“买入”评级。公司地板主业持续增长,智能整体家居战略稳定实施,而作为第二主业的石墨烯也发展迅速。同时公司通过次级份额实施员工持股计划,为公司的高速发展提供了坚定的后盾,我们预计公司2015-2017 年的营业收入分别为9.0、11.93、15.82 亿元,EPS 分别为0.28、0.37、0.50 元,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产市场低迷影响家居消费、智能家居低于预期、石墨烯业务未达预期