中央商场(600280):集团资产证券化开启 铸就大市值公司

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/林浩然/陈彦辛 日期:2015-07-21

资产收购:公司与雨润集团签订《股权合作意向书》,收购利安人寿4.90%股权,雨润集团为利安人寿第一大股东,持股比例20%,本次收购价格待定。利安人寿2015 年1-5 月收入62.5 亿元,净利润2.03 亿元。

    员工持股计划:本员工持股计划总额不超过6000 万元,委托北京协利投资管理合伙企业管理,员工全额认购协利增益1 号基金,该基金6 个月内通过二级市场以不高于18.37 元/股价格购买公司股票,按此价格测算可购买326.6 万股。

    盘活资产:公司拟将淮安、济宁、洛阳、连云港等4 个自有物业资产证券化,合计账面价值7.6 亿。公司将4 家物业的房产权及对应的土地使用权分别出资设立全资子公司,预计总金额不超过人民币30 亿元。

    评论:

    投资建议:公告三大事项,开启公司资产证券化及战略转型之路。公司具有典型的大集团小公司特征,收购集团优质金融资产是集团资产证券化的开始。员工持股计划进一步完善治理结构,盘活资产优化资产结构,为公司战略转型奠定基础。维持2015-2017 年EPS:0.49/0.63/0.77 元,其中商业EPS0.30/0.38/0.46 元,维持目标价22.86 元及“增持”评级。

    大集团小公司特征显著,收购集团优质金融资产开启集团资产证券化之路。雨润集团是一家集食品、地产、商业、物流、旅游、金融和建筑等七大产业于一体的多元化企业集团。2012 年,雨润实现销售收入1061 亿元,中国民营企业500 强第8 位。我们认为公司有望成为雨润集团A 股资产整合平台,本次收购是集团资产证券化的初步体现,未来有望陆续实现农产品、物流等资产整合,打造大流通+金融综合性平台。

    民营企业+引入战投+员工持股计划,治理结构持续优化。本次员工持股计划是继向中信证券等转让股权引入战投之后,治理结构优化的进一步体现。有利于实现公司、股东和员工利益的一致性,进一步完善公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,深化公司总部和各子公司经营层的激励体系,为公司战略转型及资产证券化奠定基础。

    资产证券化,为转型创新奠定基础。本次4 家自有物业证券化,资产增值约22.4 亿元,是公司优化资产结构的开始,有利于为盘活存量资产,提高资产使用效率,降低资产负债率,为公司战略转型等提供资金支持,有利于向泛娱乐等体验业态转型,打造现代化的城市生活中心。