双星新材(002585):BOPET薄膜供需格局改善 光学膜投产待放量

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:曹令/蔡春根 日期:2015-06-18

事 项

    近期我们调研了双星新材,与公司董事长就公司经营情况、未来发展规划等进行了交流。

    主要观点

    1. BOPET 薄膜 供需格局改善 。双星新材主要从事聚酯薄膜产品的生产和销售,现有聚酯薄膜产能 30 万吨,规模居行业首位,公司同时配套建设有聚酯切片产能 18 万吨。随着欧亚等公司产能退出及行业新增产能投放减少, BOPET 包装膜行业供需格局将逐步改善,从 BOPET 与聚酯切片价差来看,2015 年二季度价差同比 2014 年二季度已有明显改善, 按 30 万吨产能计算, BOPET 与聚酯切片每扩大 1000 元可增厚公司 EPS0.36 元。

    2. 光学膜投产,并购江西科为加速拓展市场 。公司从事聚酯薄膜及真空镀铝生产建设多年,2014 年公司非公开发行募集 14亿元投资建设 “年产一亿平米光学膜, 配套年产 2.5 万吨光学级聚酯薄膜基材”项目,进军聚酯薄膜高端市场,产品包括扩散膜、增亮膜、MOP、POP、窗膜等,该项目已于 2015 年 5 月投产。为加速拓展窗膜市场,公司以 8000 万价格收购江西科为100%股权, 江西科为承诺2015-2018年净利润分别为4,000万元、5,000 万元、7,000 万元和 10,000 万元。目前国内扩散膜、反射膜、增亮膜已逐步实现国产化,但光学基膜仍主要由三菱化学、SKC、东洋纺织等国际巨头垄断,国内大部分扩散膜、反射膜、增亮膜生产企业基膜均来源于外购,盈利能力受制于上游基膜价格变动。公司同时具备基膜生产能力和下游精密加工制造能力, 受益于公司上下游一体化的生产能力,在未来的持续竞争中,公司将有明显的竞争优势。

    3. 盈利预测 及评级 。我们预计 2015、2016 年公司 EPS 分别为 0.39 元、0.55 元,对应 EPS 分别为57X、40X,包装膜供需格局改善,光学膜投产逐步放量,2015 年公司业绩有望同比大幅增长,给予推荐评级。

    风险提示1. 包装膜反转低于预期。2. 光学膜市场拓展低于预期。