海虹控股(000503)深度报告:医疗健康生态圈的最大玩家!

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马先文/刘慧慧 日期:2015-06-16

报告要点

    我国医疗支付格局正发生裂变

    我国医疗支付格局失衡、人口老龄化加速、医院过度治疗等因素导致各地医保基金纷纷宣告吃紧,开源节流迫在眉睫:1、开源,鼓励商业健康险参与到付费队伍中来,为医保基金分忧解难;2、节流,大规模开展医保控费,智能化筛查不合理医疗行为。 海虹控股自 2009 年前瞻性瞄准以上两大市场,以 ESI+UnitedHealth 组合模式,将成为撬动医疗支付格局的有力支点!

    PBM 卡位医保支付入口,得支付者得天下

    海虹控股深谙医疗行业游戏规则,每一个业务布局均牢牢把握“买方市场”,过去 5 年不计得失地以共建协议模式跑马圈地, 为全国超过 168 个地市医保局提供 PBM 控费、甚至医保基金全权管理服务,以此卡住支付入口,进而汇集数亿国民参保人群的历史诊疗记录,最终打造囊括医院、药企、保险公司、患者等多方参与的大健康生态圈。而海虹作为最大的资源整合方,可掌握医院端 PBM 服务、 GPO 医药电商业务的议价能力,实现资源的有效变现。

    TPA 构建新健康生态,占据商业健康险主体地位

    在健康险免税等政策加码下,我国商业健康险 5 年内达到万亿规模已成市场共识。海虹控股的 TPA 业务瞄准了患病人群特别是慢病人群的商保服务处女地,力图真正改善我国医疗支付格局。在与约 20 家保险公司的合作中,海虹基于 8 亿参保人口的健康诊疗记录,承揽了产品设计,参保人的预约、挂号、绿色转诊、健康管理、药品推送、慢病干预等一条龙新健康落地服务,有理由取代保险公司占据部分险种的主场地位! 我们认为, 其理论市值 5 年看齐万亿, 而 2015 年正是资源变现元年, 预计 2015-2017 年 EPS 为 0.11、0.32、 0.97 元,当前股价对应 PE 分别为 650、 234、 76 倍, 维持推荐评级!