黔轮胎A(000589)调研报告：国内轮胎老生产厂 贵州推进国改将使公司受益

投资要点：

    国内轮胎老生产厂，主要配套商用车、工程及农用机械

    1）公司主要生产“前进”牌汽车斜交轮胎、半钢子午线轮胎、全钢载重子午线轮胎、工程机械轮胎、农业机械轮胎及工业车辆轮胎等。2）贵阳工业投资公司持有公司1.95亿股，占比25.20%，是公司大股东，贵阳市国资委是公司实际控制人，其他第2-7位为去年参与公司定增的股东。3）今年初，美商务部发布了对华乘用及轻卡轮胎反倾销初裁结果，认定中国输美有关轮胎存在倾销行为。包括公司在内的6家国有企业因申请分别税率被拒而将得87.99%的倾销全国税率。若今年6-7月美商务部与国际贸委会终裁通过，一方面将会对公司出口造成打击；另一方面，可能引发欧盟、拉美等主要国家效仿，从而对公司轮胎出口形成进一步打击。

    未来看点

    1）根据政府加大基建、水利投资以稳增长的思路来看，我们预计下半年经济将会逐渐企稳，年底或明年出现回升。今年公司业绩将因内需不足、出口受阻、成本改善效应递减而继续下降，明年有望企稳改善。2）根据《贵州省国资委监管企业产权制度改革三年行动计划》来看，公司从事的轮胎业务属于竞争性行业，按要求未来适时应引进战略投资者，进行混合所有制改革。我们推测，年底公司董监高换届后，公司的国改步伐或将加快推进。

    盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级

    根据以上分析，我们预计公司2015-17年实现营业收入45.38/47.65/52.03亿元，同比增长-18.44/5.00/9.19%，实现归母净利润1.24/1.35/1.62亿元，同比增长-25.61/9.24/19.76%，对应EPS分别0.16/0.17/0.21元/股。考虑到公司拥有国改预期以及年底换届可能带来的新活力与新动力，首次覆盖给予公司“增持”评级。