宝新能源(000690)：启动增发 高效推进优质项目

本报告导读:

    公司拟增发募资31亿元投向甲湖湾2*100万千瓦火电项目,优质项目推进之高效,提高未来业绩成长的确定性,上调公司目标价至18.12元,维持“增持”评级。

    投资要点:

    投资建议:公司启动增发投向盈利确定性较强的超超临界火电项目,开启低装机容量基数上的跨越式成长;大金融平台的构建将成为公司电力主业外的又一利润增长极。不考虑增发股本摊薄,维持对公司的盈利预测,预计2015-2017年EPS分别为0.54、0.52、0.72元,对应停牌前股价PE分别为20、21、15倍。公司停牌期间电力板块上涨18.8%,股价存在补涨需求。考虑到公司优质火电项目推进之高效,及未来储备项目带给公司的较大成长空间,我们上调公司的目标价,给予2017年25倍PE,对应目标价为18.12元,维持“增持”评级。

    增发助力成长。公司拟非公开增发不超过3.49亿股,募集资金不超过31亿元投向陆丰甲湖湾2*100万千瓦超超临界火电项目,其中大股东现金认购10%。该项目2015年2月已获核准,现已正式启动,预计于2017年投产,尽管市场担忧其届时的景气表现,我们认为大容量机组的盈利确定性较强,全投产年份可增厚公司EPS0.32元。该项目之后,公司尚有6*100万千瓦火电和144万千瓦海上风电储备。

    由于装机容量基数低(当前仅151.8万千瓦),储备项目未来若推进顺利,跨越式成长可见。

    大金融平台是公司未来新增长极。公司电力主业经营现金流优质,投向资本消耗大的金融行业,创造新利润增长极是明智的战略选择。我们看好公司民营银行借助互联网发展的思路,民营银行的发展已获政府高层支持,借助互联网模式,将加速业务发展壮大。

    风险因素:新项目建设投产进度慢于预期,上网电价下调,煤炭市场价格超预期上涨,广东省电力需求增长不及预期造成供给压力等。