德尔股份(300473)：汽车转向泵龙头企业 汽车电子技术储备多

公司是汽车转向泵龙头企业

    公司主要从事汽车转向泵和齿轮泵的研发生产和销售，同时，公司具备自动变速箱油泵的批产能力，并已完成EPS电机、电液泵、PEPS等产品的研发，EPS已进入试装阶段。14年公司实现营业收入6.74亿元，同比增长10.14%，实现归母净利润1.35亿元，同比增长2.76%。整体来看，公司具有较强的盈利能力，营运能力仍有提升空间，且财务情况比较健康。

    行业竞争格局及公司主要优势

    目前国内汽车转向泵生产企业既有自主厂商又有合资厂商。在乘用车领域，合资品牌转向泵基本由各国内部零部件企业供应，而自主品牌则多由国内企业供应；在商用车领域，国产自主品牌占据95%以上的市场份额，转向泵供应商亦主要为自主品牌企业。目前，公司在国内汽车转向泵市场的主要竞争对手为南京采埃孚、北京永信和浙江万安等企业。13年公司转向泵产品市占率为23.45%，处于行业领先地位。公司转向泵产品具有较强的竞争力，其竞争优势主要表现在技术优势、质量控制优势、客户资源优势和丰富的配套经验、规模优势、团队优势和新产品储备优势等方面。

    募投项目分析

    公司本次拟公开发行不超过2500万股，计划募集资金净额67286万元，用于汽车转向助力泵扩产和技术升级项目、自动变速箱油泵生产线项目、EPS电机技术研发及产业化项目、EPS电机产业化项目、电业泵技术研发及产业化项目、无钥匙进入及启动系统PEPS产业化项目以及转向泵、电机核心部件建设项目。项目建成后可以完善公司产品结构，有助于解决公司产能不足以及对单一产品依赖过高的问题，有利于公司长期发展。

    盈利预测

    公司本次拟公开发行不超过2500万股，计划募集资金净额67286万元，以公司IPO后总股本10000万股计算，我们预计公司2015-2017年的EPS分别为1.72元、2.11元、2.58元。

    风险提示

    下游行业景气度下滑；公司产品销量不及预期。