韩建河山(603616)新股分析：国内领先PCCP管道生产商

水利工程投资拉动需求,行业增长空间广阔

    目前我国大型水利工程中PCCP应用越来越普遍,水利工程投资提速给混凝土输水管尤其是PCCP管行业带来了巨大的市场需求,直接拉动了PCCP生产规模的快速增长。根据水利部规划,“十二五”期间水利的总投资约为1.8万亿元,用于水资源配置和城乡供水保障工程建设占35%左右,另外中国住建部部长也公开讲话指出要建好城市地下综合管廊。随着各类水利工程相关投资的大幅增长,未来PCCP行业需求稳定,拥有广阔的发展空间。

    列于行业第一梯队,产能布局优势明显

    公司长期从事混凝土输水管道生产,为国内专业生产混凝土输水管道品种、规格最齐全的企业之一,多年来稳居我国PCCP行业第一梯队,在业内享有较高的知名度。公司成立即开始生产PCCP,PCCP总产量位居全国前列,营收规模一直处于行业前列。公司在华北地区的产能、市占率和客户认知度等方面具有明显的区位优势,同时公司产品业务辐射至天津、河北、山西、陕西、安徽、河南、黑龙江、辽宁等多个省市,全国产能布局优势明显。

    合理市值区间28.56亿元-33.66亿元

    公司为国内PCCP管道领先厂商之一,产业布局合理,具有较强的承接大型水利工程订单能力。2014年公司实现收入12.4亿元,实现归属净利润8010.8万元。我们预计公司2015-2017年实现归属净利润约1.02亿元、1.41亿元、1.92亿元,分别同比增长27%、38%、36%。我们选取龙泉股份、西部建设、伟星新材与永高股份四家行业可比公司作为参照,得到2015年平均P/E约29.97倍,我们给予公司30倍的PE估值,得到公司总合理市值为30.6亿元,对应发行后每股价格20.82元。

    风险提示:宏观经济持续下行,原材料价格大幅上涨,水利投资建设不达预期。