上海凯宝(300039)：主业平稳增长 外延动力十足

本报告导读:

    公司核心品种痰热清未来将保持平稳增长,同时公司有望在精准医疗等生物医药领域实现拓展,首次覆盖给予增持评级。

    投资要点:

    外延动力十足,未来有望拓展精准医疗领域,给予增持评级。公司主要品种痰热清在基层市场尚有较大拓展空间,随着招标推进,预计未来将保持平稳增长,同时公司已明确外延并购战略,未来有望拓展精准医疗等生物医药领域。预计2015-17年公司EPS为0.48/0.55/0.61元,目前同类公司2015年平均PE约39倍,考虑到公司收入增长平稳,转型能力和动力十足,可享受估值溢价,给予2015年PE52X,对应目标价25元,首次覆盖,给予增持评级。

    痰热清在基层尚有空间,股权激励支撑主业保持平稳增长。2014年公司痰热清注射液已进入广东等9省基药目录,2014年销量超过6000万支已覆盖约4000家二级及以下医院,未来尚有进一步拓展空间,随着招标推进,未来将保持平稳增长,公司2014年推出限制性股权激励方案,解锁条件下,扣非净利润为3.44/3.89/4.34亿元,同比增长15.0%/13.0%/11.5%。

    持续推进外延并购,改进单一品种结构。公司一直致力于解决单品种约束,目前已通过自主研发和并购若干潜力品种,同时公告将6721万元收购河南新谊药业,收获注射用硫普罗宁钠、芪参胶囊等148个品种。

    设立并购基金,精准医疗或成新拓展领域。公司4月份出资1亿元设立产业并购基金,致力于布局生物医药领域项目,目前公司资金充裕(货币资金约8.8亿),且已通过体外培育熊胆粉项目涉足基因技术领域,未来公司有望拓展细胞治疗等精准医疗领域。

    风险提示:外延进展低于预期