苏大维格(300331)调研报告：METAL MESH能否放量是公司最大看点

投资要点：

    公司主营业务按应用端分类包括镭射包装材料、公共安全防伪、新型显示和照明三大类别。

    传统镭射包装材料业务步入成熟期，行业增速平缓。2013 年，国内烟酒标产品的市场空间约为50 亿。由于行业进入成熟期，市场增速较为缓慢，年均复合增速约5%。公司掌握上游镭射膜生产工艺，能够实现原材料的自给；同时掌握微纳光学技术，能够通过自主研发生产设备为客户提供定制化产品。

    公共安全防伪膜目前市场空间较小，未来潜在的增长点有待于机动车牌防伪膜及新版人民币防伪条市场的确立与打开。公司目前为机动车驾驶证、行驶证防伪材料的唯一供应商，并与公安部交通管理研究所具有良好的合作关系，在该细分领域处于市场垄断者的地位。但由于细分市场空间相对较小，因此未来对公司营业收入的推动作用将较为薄弱。

    积极进入的导光膜/板和导电膜市场均是百亿级的市场，且未来3 年内仍有可能维持较高的增速。导光膜/板：目前公司导光膜产品基本切入国内品牌手机厂商并开始贡献业绩，未来需关注公司导光板产品的市场开拓进度。导电膜：触控NB、触控AIO 渗透率低，产品中大尺寸的特性为metal mesh、SNW 等技术路线提供了用武之地，未来成长空间值得关注。公司是国内掌握metal mesh技术并能实现量产的的两家上市公司之一，相比业内竞争对手而言，公司进入触控膜领域的时点较晚，历史负担轻。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司净利润未来2 年复合增长率约103.33%，2014 和2015 年EPS 分别为0.24 元、0.67 元。随着导光膜和导电膜新市场的开拓，公司主营业务结构有望发生重大积极变化，因此我们首次给予“增持”的投资评级。

    主要风险：大尺寸触控市场出货量低于预期、导光膜与导电膜项目市场拓展力度不及预期。