深度*公司*新华百货(600785)：非公开增发 用于发展主营业务

公司拟非公开发行股票的数量不超过5,663.00万股,其中:物美控股认购5,103.00万股、上海宝银认购280.00万股、上海兆赢认购280.00万股。非公开发行股票的价格为17.66元/股。控股股东物美控股持有的公司股份比例由26.91%增至39.59%。我们将目标价上调至24.00元,维持持有评级。

    支撑评级的要点

    本次非公开募集资金主要用于新设10家门店项目、东门广场项目及补充流动资金。新华百货新设10家门店项目:公司计划以租赁店面的方式,在宁夏回族自治区内的银川、吴忠、陕西省内的西安、咸阳、榆林、甘肃省内的兰州以及青海省内的西宁等地新设共计10家门店,项目总投资33,475.00万元,拟以募集资金投入33,475.00万元,宁夏银川市作为新亚欧大陆桥沿线的重要商贸城市,区位优势明显。目建设期为1.5年,其中单个门店的建设周期一般为4个月,全部10个门店实现滚动开业的时间计划为1.5年。

    新华百货东门广场项目:项目为“办公+超市+电器+X”综合商业体,项目总投资44,591.00万元,拟以募集资金投入37,533.58万元。项目地处银川清河街与解放街交汇处,目前该区域周边还没有大型商超。项目建筑面积约65,855.平方米,其中:负二层加四层以上用于自用停车场和办公用楼,共约27,185平方米;项目负一层约13,000平方米用于超市经营、约2,200平方米用于安置整个建筑主体的设备;地上一至三层约15,000平方米用于电器商场;约8,470平方米用于出租或出售商铺、银行办公。本项目计划实施周期为2年5个月,预计于2017年底开业。

    补充流动资金:公司拟以募集资金中的29,000.00万元补充流动资金。? 此次非公开发行所募集资金投入的项目,符合公司以宁夏为核心,布局西北地区,成为在西北零售市场具有重要影响力,百货、超市、电器三业态协调发的流通企业的发展战略。同时优化了公司的财务结构,增强公司资本结构的稳健性。

    评级面临的主要风险

    新门店培育期长于预期。

    估值

    考虑到公司在2015年将新增大型百货综合购物中心门店、超市、电器业态门店48家,未来承压较重,按照非公开发行股份5,663.00万股计算,我们调整2015-17年每股收益预测分别为0.72、0.76和0.80元,以2014年为基期,3年复合增长率为5%,目标价由18.50元上调至24.00元,对应于33倍2015年市盈率,维持持有评级。