中安消(600654)深度分析：大安防、大平台、大整合

中概股回归第一家，借壳老八股彰显实力：中安消母公司为中国安防CSST，2005年通过反向收购在纳斯达克OTCBB上市，2007年转板纽约证交所，实现股价由0.5美元到33美元的飞跃，2011年私有化退市后，2013年中借壳上海老八股之一的飞乐股份，2015年初重组完成。CSST在美股时期就有丰富的资本运作经验，回归A股市场带来更大想象空间。

    追随一带一路步伐，做大安防安保行业：随着中国一带一路政策的推进，未来几年将是中国企业海外拓展，海外投资的快速增长期，中国在海外的资产和人员将快速上升，而中国企业的重点投资区域很多面临严峻的安全问题。这些安全问题不可能全部依赖政府和政治手段解决，通过私人公司提供安防安保服务属于国际惯例，而国内企业目前并不具备类似经验，中国安防通过并购形成的香港卫安集团，在香港、澳门、泰国等多个国家和地区已经积累了几十年的安防安保经验，未来有助于中安消尝试开拓这一新业务领域，追随中国企业步伐，实现海外拓展。

    三个同心圆，集团资产整合想象空间大：可由近及远画三个同心圆，展望中安消资产整合路线：1、中安消集团剩余资产，上市前公司剥离了消防业务资产，九家关联公司与上市公司签订了两年的托管协议，未来时机成熟有望重新处置；2、集团其他安防安保资产，卫安1已经注入上市公司，卫安集团旗下还有泰国卫安、澳门卫安等一系列海外安保业务，中智物联旗下有安防巡检机器人，教育学院旗下有安防教育培训等；3、中国安防集团整体收入规模近150亿，是中安消的十倍，旗下含有五大集团和中央研究院，业务涵盖低碳智慧城市、物联网、互联网金融、智慧养老、机器人、教育培训等多个方面。

    第一时间推出高杠杆员工持股计划，展现强烈信心：公司第一期员工持股计划，参加总人数15人，其中公司董事和高级管理人员6人，员工持股杠杆达到5倍。截至2015年5月22日，员工持股计划已累计购买公司股票864万股。公司第一时间推出高杠杆比例的员工持股计划，展现出对公司发展的极强烈信心，而参与人数较少意味着后续二期、三期员工持股计划很有可能陆续推出。

    投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价50.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.35元、0.52元、0.79元；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为50.00元。公司属于典型的大集团、小公司，率先布局安防运营服务打开长期成长空间，中期目标价看1000亿市值。

    风险提示：并购资产业绩承诺不达预期，行业竞争加剧