贵州百灵(002424)：业绩稳步增长 新药值得期待

投资要点:

    公司前三季度业绩稳步增长,符合预期。 2014 年前三季度,公司实现营业收入 10.11 亿元, 同比增长 12.9%; 归属上市公司股东的净利润为 1.75 亿元,同比增长 12.41%, EPS 为 0.37 元。其中三季度公司实现营业收入 3.22亿元,同比增长 23.4%; 归属上市公司股东的净利润为 0.42 亿元,同比增长 13.8%。 三季度单季收入、利润同比依然保持良好增长,整体业绩符合预期。

    主力药物增速确定,品种多元化初现。 首先,银丹心脑通软胶囊作为贵州百灵主要的心脑血管类独家苗药,销售额从 09 年的 1.25 亿增长到 13 年 4.45亿,年复合增长率高达 37.36%。随着 2013 年银丹心脑通软胶囊入围国家基药目录, 目前在 10 余省市基药招标中中标,预计未来前景广阔,该产品作为公司明星产品,未来几年将保持 30%以上高增长。 其次,公司其他一线产品,如维 C 银翘片、咳速停糖浆及胶囊、金感胶囊等,均为 OTC 产品且已有一定市场份额,预计未来呈稳步发展态势, 将维持 10%左右的增长。

    最后,公司二线品种丰富,覆盖领域广,品种多元化初现。

    新药探索稳步推进, 一旦成功,空间巨大。 随着公司《 医疗机构制剂注册批件》 获批和糖尿病专科医院正式开业,公司重点研发的糖宁通络胶囊正式开始生产和使用, 有利于该药的深入研究和后期推广工作。 2014 年 9 月底,公司就糖宁通络胶囊内一种黄酮类化合物申请 PCT 国际专利号,证明该药内确实存在活性物质,并且可能研发出治疗糖尿病的化合药物, 进一步确立了市场对该药疗效的信心。 此外, 公司化药一类新药替芬泰项目(治疗乙肝领域) 临床试验工作也在进行过程中。 公司这些前沿新药研发工作都在稳步推进过程中,一旦成功,将给公司带来质的飞跃,前景十分广阔,想象空间巨大。

    盈利预测与投资建议。 我们预计公司 14—16 年的营业收入分别为 16.49 亿元、 20.88 亿元、 26.13 亿元,归属于母公司的净利润分别为 3.38 亿元、 4.34亿元、5.52 亿元,同比增长率分别为 25.30%、28.56%、27.06%。2014-2016年的 EPS 分别为 0.72、 0.94、 1.19 元,对应的 PE 分别为 58、 44、 35X。

    我们依然看好公司银丹心脑通软胶囊的放量和新药的广阔前景,维持 “买入”评级。

    风险提示:1.银丹心脑通的市场推广进展缓慢;2.新药研究进程缓慢或证实效果不佳。