佛山照明(000541):业绩符合预期 LED照明产品放量在即

类别:公司 机构:宏信证券有限责任公司 研究员:徐伟/汪翔/何悠 日期:2014-11-09

  投资要点:

   

    第三季度营收维持增长,符合预期。前三季度公司累计实现营收 23.56 亿元,同比增长 23.56%, 归属于上市公司股东的净利润为 3.01 亿元,同比增长24.77%, EPS 为 0.31 元, 整体保持稳定增长态势,符合预期。 单看第三季度: 在成本控制方面,毛利率为 24.5%,比去年同期低了 1.08%,主要是由于公司为推广业务增加了成本。 此外,第三季度公司将政府节能补贴计入营业外收入, 对净利润维持高增长起了关键性作用,。

      

      LED 照明渗透加速, 未来行业集中度大幅提升。 今年诺贝尔物理学奖花落蓝光 LED,正说明 LED 照明是人类一项伟大产业的最佳佐证。 使用 LED 灯能够给人类带来能加绿色高效的生活,是社会前进的大趋势。截止 2013 年底,全球 LED 照明市场渗透率为 18.6%,处于行业公认的 15%-60%的加速渗透区间。我们预计到 2020 年全球 LED 照明行业将带来 600 亿美元以上的需求, 未来 5 年将保持 30%以上的复合增速。 此外, LED 照明产品所要求的技术、 渠道、 品牌壁垒及行业标准规范化的推进将进一步淘汰中小厂商,行业集中度将大幅提升, 佛山照明这样的龙头企业将直接受益于 LED 照明市场爆发。

      

      公司作为行业龙头将成为 LED 照明最大受益者。 佛山照明具有 50 余年的照明经营历史, 无论产能规模、 成本控制、 市场渠道及品牌效应均具有明显市场优势,这些优势助力公司掌握了一定的定价权,并赋予公司高性价比产品,使其快速占领市场。目前公司 LED 照明产品将最大化发挥这些优势迅速渗透市场并享受 LED 照明红利,而公司传统业务也因中小厂商的退出而扩大市场份额。 总之,我们预计公司在保持传统业务稳健增长的基础上, LED照明业绩将迎来爆发,其营业额将由 2013 年 2.5 亿元迅速增长到 2015 年超过 20 亿元, 爆发力极强。

      

      盈利预测及投资建议。 LED 照明行业高景气度将保持 3-5 年; 公司在规模、制造、渠道、品牌方面的优势确立了龙头地位,将充分受益于 LED 照明行业的高景气度, 业绩爆发性确定性强, 未来前景十分可观。 我们预计公司2014-2016 年 EPS 分 别 为 0.44/0.55/0.66 元 , 对 应 PE 分 别 为26.3/21.0/17.3X。 鉴于公司的综合优势和高成长性理应拥有一定溢价, 给予 2015 年 30X 的 PE, 目标价为 16.5 元, 给予“买入”评级。

      

      风险提示:1.LED 照明需求不及预期;2.诉讼事件给公司带来负面影响。