服饰纺织行业“时尚半月谈”(5月上期):市场短期波动加大 关注“业绩+投资”两条主线

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:孙妤/刘义 日期:2015-05-19

时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪,以期为A股研究和投资带来参考及借鉴。

    基本面数据要点:4月五十家企业服装零售额同比+1.4%(较上月回升5.7 PCT),金银珠宝零售额同比+7.2%(低基数背景下延续正增长);4月出口继续下降(-16%),1-4月累计出口也由正转负(-2.7%);5月上半月(截至15日),国内外金价继续反弹(较上月底+1.5%/+3.5%),内外棉价格略跌(-0.3%/-0.8%),内外棉价差大致稳定(1700+元/吨)。

    A股公司跟踪:4月零售终端,整体波动不大,仍处于底部震荡的局面。七匹狼:4月销售情况基本维持前期的状态,其中,直营可比同店略有增长,但加盟端仍处于下滑的状态。富安娜:4月预计销售情况基本与前期一致,可能略有增长。报喜鸟:4月报喜鸟品牌小个位数增长,预计公司全年主业收入端将有一定恢复(主品牌稳健发展、哈吉斯延续快速增长)。

    港股和海外公司:15Q1周大福/六福内地同店降9%/5%;15Q1李宁/匹克/361度/安踏同店均增单位数,15Q4订单均增双位数,特步同店持平/订单增低个位数,特步/361度渠道库销比4-4.5个月;15Q1达芙妮/千百度同店增-16%/+8%,安莉芳销售/同店增10%/单位数。15Q1 EBAY网拍业务-4%,Zalando预计收入+29%并首次盈利;Gap计划未来三年中国收入增两倍至10亿美元;15Q1收入,VF+2%/Coach+3%/LVMH时装皮具+1%/Gucci-8%/Kate Spade+14.2%/Tod's+1.5%/Salvatore Ferragamo+10%。

    走势回顾:行业15年以来(截至5月15日)累计涨跌排名靠前(明显跑赢沪深300),重点个股普涨,品牌类百圆/报喜鸟/贵人鸟等领涨,制造类泰亚/大杨/浔兴等领涨。5月上半月行业涨跌排名仍相对靠前(跑赢沪深300),重点个股上涨居多,品牌类百圆/报喜鸟等领涨,制造类泰亚/浔兴等领涨;H股品牌类有所分化(宝姿等领涨,波司登等领跌),制造类波动较小。

    投资策略:5月上半月在大盘调整背景下,板块内估值表现有所分化。下半月在市场多空焦灼的状态下,维持前期配置“业绩支撑+并购投资”攻守兼备型品种的投资逻辑。建议15年可把握“精选转型时代业绩领先的公司,以主业并购+主题投资(体育产业、国企改革、大健康等)+跨界转型为弹性投资”的“1+3”的投资思路来择股。偏基本面的业绩与估值领先与主业并购思路若能兼顾自然选择更为理想。1)偏基本面运营层面,主要适合中期布局:推荐森马、罗莱、百圆和富安娜等。森马基本面业绩领先,经过前期小幅调整后,目前估值仍具优势,可提前为下半年延伸并购预期进行布局;罗莱估值相对有优势,延伸并购等预期阶段性刺激股价;百圆业绩优秀,若有调整机会仍建议把握时机进行中期布局;富安娜估值优势最明显,长期是全渠道转型最有望脱颖而出的品种,财务投资中期内给估值增加一定弹性。2)与主业相关的并购延伸机会,主要按照事件催化把握:朗姿,持续打造国际化“泛时尚“互联网+平台,后续投资并购预期使业绩及估值双升;3)各类主题或者跨界转型类,主要包括:凯撒(过会后娱乐平台布局的进展加速);体育产业主题贯穿全年,可波段式把握:主要包括浔兴、探路者、贵人鸟等。其中,浔兴市值最小,后期体育等相关方向并购预期加大估值弹性;探路者前期回调较多,5月行权后定增及投资并购计划预加大估值弹性;贵人鸟已具备体育龙头气质;并建议后期重点关注“基本面筑底+现金充裕+有投资并购预期”的男装三股七匹狼、九牧王及雅戈尔。

    风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;行业转型低于预期。