农产品(000061)：情到深处自然浓 提高目标市值至800亿

投资要点:

    公司近期连出公告,披露深圳市国资委5月6日~12日期间,增持公司股份达2%。本次增持完成后,深圳市国资委及其一致行动人对公司持股比例达到32%。事情正朝着我们在此前《国改舞出新天地,买入!》和《追逐夜中明星》报告中所预判,开始起变化。作为首推的卖方,我们期待后续国企改革的落地,继续坚定推荐!

    “情到深处自然浓”,国资系高位增持。公司一季报显示,截至一季末,生命人寿三个账户共持有公司股权比重约为29.97217%,与深国资持股比例极为接近。作为关系到民生“菜篮子”重点工程企业,同时也是深国资旗下市值最大的上市公司之一,公司被深圳市国资委十分看重。为巩固控股权,深圳市国资委及一致行动人于近期分两批于二级市场增持股份达2%。我们估算其增持成本约为21元/股。我们注意到,公司公告显示,国资委增持股价决议早于3月24日在资本运作领导小组会议便已做出。生命人寿的增持直接催化了国资委将增持决议付诸行动。

    后续国改更值得期待。从另一个角度看,国资委的高位增持,或将更有力的推进其对公司后续国企改革的落地。在国资委2015年工作规划中明确提出,要充分利用现有上市公司平台,提升资本运作水平,不断扩大再融资规模,灵活开展市值管理,不断提升资产证券化水平。结合已有的深圳市上市国企改革方案来看,引入战投与员工持股均进入了深圳市国资系统的视野(具体请见我们前期报告《国改舞出新天地,买入!》)。就此来判断,公司后续的国改启动十分值得期待。

    电商平台价值+线下资产重估十分巨大。公司旗下电商平台拥有巨大价值。其中,公司参股中农网在食糖等大宗商品B2B领域中已具备绝对领先优势,经过业务转型目前已进入发展良轨;公司全资控股前海农交所、海吉星商城则为公司进行农产品电商结合线下农批市场龙头地位进行O2O布局的重要载体。以金融为核心的供应链业务将成为公司电商业务变现的主要方式。另一方面,公司线下实体农批市场拥有大量低成本土地等资产,重估价值十分巨大。目前市值仍总体显著折价。

    深国资出手必不凡,提高目标市值至800亿。禀赋优势决定了公司市值被低估,而正当风口的电商及供应链金融以及“国改”预期,将极大推动市值回归。随着国企改革启动,公司治理及业绩释放将可能得到改善。我们继续强烈看好公司的投资价值,深国资高位增持这一举措强化了我们的推荐逻辑。结合深国资增持价格以及苏宁云商、小商品城等可比公司市值,我们进一步提高目标市值至800亿元(此前为500~600亿)。维持“买入”!