农产品(000061)深度研究：线上线下融合、产业链一体化的农产品流通平台

核心观点(1)公司是农批市场绝对龙头,在14城运营17家市场并有多个在建,拥有权益土地440万平,扣除负债后重估价值478亿元,安全边际高;

    (2)除实体市场外,公司全资或控股经营中农网(含广西糖网、昆明糖网、茧丝网、棉花网等B2B平台和依谷网B2C电商)、前海农产品交易所、电商公司、P2P网贷、小贷、担保、供应链管理等业务,在电商、金融和供应链上已有充分布局;

    (3)实体网络体系和综合性电子交易平台结合,公司有机会成为农产品流通领域里线上线下融合的、产业链一体化、2000亿交易额流转和增值服务价值巨大的生态圈!

    (4)生命人寿增持公司股权至29.97%,而大股东深圳国资5月6-8日增持1%至31%,体现国资不会放弃对公司控制;股权争夺和国企改革预期升温,治理激励有望突破,将以更强资源和更好机制推进公司“互联网+”转型。

    (5)盈利预测。预测2015-16年EPS为0.29元和0.21元,其中主业EPS为0.06元和0.09元。目前396亿市值对应2015年PE约80倍,对应8倍PB。

    (6)估值。(A)实体市场重估价值519亿元;(B)线上约150亿交易额,按1倍PGMV估值150亿元,公司权益价值67.6亿元;合计587亿元,对应目标价34.6元,维持“增持”评级。公司有望成为线上线下融合的生态圈型公司,中长期价值更高。