上海凯宝(300039):收购新谊药业 产品线不断丰富

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘舒畅 日期:2015-05-12

事件描述

    上海凯宝公告:公司拟使用超募资金6,721万元收购河南省新谊药业100%股权,收购方案尚需股东大会批准。

    事件评论

    收购新谊药业,丰富产品结构,协同效应明显:河南新谊药业成立于1998年,与公司的实际控制人同为穆来安先生。新谊药业共拥有148个品种。其中主要品种有:(1)硫普罗宁肠溶片,商品名称凯西莱,主要用于肝炎、脂肪肝和肝硬化早期治疗,2014年销售收入2,150万元,毛利率为67%;(2)注射用硫普罗宁钠,为独家专利产品,同样为肝病治疗领域用药,2014年销售收入5,311万元,毛利率为79%;(3)芪参胶囊,为独家品种,用于治疗气虚血瘀型冠心病心绞痛,2014年销售收入4,793万元,毛利率为71%。公司2014年总收入为1.4亿元,净利润为278万元,由于新谊药业两个独家产品已进入成长期,并具有较大的市场空间,收购后借助上市公司完善的销售渠道有望实现快速上量,故新谊药业原股东承诺:未来三年新谊药业利润增速每年均达到50%以上,即2015年净利润不低于417万元,则收购对价对应2015年PE为16倍,收购价格合理。此次收购可解决公司产品单一问题,丰富产品线,并彻底解决同业竞争问题,实现生产、销售渠道和资源的共享,可以带来明显的协同效应。

    痰热清胶囊上市后与注射液互补推广,在研品种梯队逐步形成:痰热清胶囊于去年6月底投产,并于今年1月底上市销售,中标价格300元左右,日用金额150元,销售采用自营和代理相结合的模式,未来将与痰热清注射液互补推广。在研品种中,痰热清注射液5ml规格正在进行稳定性考察,未来有望拓展儿科市场;疏风止痛膏正处III期临床;痰热清口服液正准备报生产,今年或获批。此外,公司自去年以来,品种引进动作不断,先后收购了花丹安神合剂(III期临床)、丁桂油软胶囊(III期临床)和熊胆滴丸(已取得新药证书),与无锡中惠合作开发一类中药优欣定胶囊(II期临床)。目前公司可用现金约10亿,未来仍有较强的并购预期。

    维持“推荐”评级:公司主导产品痰热清注射剂增长动力充足;公司努力通过内生外延丰富产品线,产品单一的风险将逐步消除。若考虑新谊药业增厚(按业绩承诺计算),预计2015-2017年EPS分别为0.51元、0.61元、0.73元,对应PE分别为27X、23X、19X,维持“推荐”评级。