农产品(000061):国资反击 多方共赢可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/林浩然/王乾 日期:2015-05-11

本报告导读:

    深圳国资通过全资子公司远致投资增持1%股票,累计控制农产品股权达31%。我们判断后续股权之争仍可能持续,此外政府换届窗口公司改革亦有望加速。

    投资要点:

    投资建议:国资应对性增持1%股票,政府换届窗口公司改革有望提速,上调目标价至32元、增持。经数轮增持,生命人寿合计持股已达29.97%,本次增持彰显国资志在力保控股权。公司资产价值突出,权益面积700万方(其中深圳80万方),重估值超500亿元。考虑到双方股权差距较小,我们判断后续拉锯战仍有可能延续,最终有望实现多方共赢、公司迎来价值回归。考虑股权之争可能升级、区域改革有望加速,我们给予一定资产价值溢价,上调目标市值至540亿。

    股权战硝烟弥漫,后续拉锯可能升级。国资累计控制31%股权,而生命人寿为29.97%。考虑到双方股权差距微乎其微,且目前市值仍较公司资产价值折价40%以上,预计后续拉锯战仍可能延续,股权之争将进一步促进资产价值回归(并可能产生溢价);公司为深圳市“菜篮子”重点工程,判断国资放弃控制权概率极低(本次增持可佐证)。然而无论后续抢筹如何演绎,现时点市值做大符合各方利益。

    政府换届窗口临近,国企改革有望提速。近期各地改革(上海、山东、广东等)纷纷落地,2015年为深圳政府换届年,据此我们判断深圳国企改革或提速。从天健集团及南玻A改革案例来看,引入战投、实施员工持股计划成为重要形式,若改革落地将实现多方共赢,一方面国资控股权将夯实,另一方面可通过机制改善提升经营活力,农品产业链整合及供应链金融将获大力发展。近期国务院力挺互联网+发展,预计未来旗下中农网有望单独上市。看好后续公司改革及机制理顺进展,维持2015-2017年EPS预测为0.07/0.08/0.10元不变。

    催化剂:深圳国企改革取得进展;国资或生命人寿继续增持

    风险提示:改革进展缓慢;股权之争影响公司经营。