獐子岛(002069)一季报点评:上半年业绩逐步改善 “互联网+海洋“启动转型
一季度业绩符合预期。公司一季度实现营业收入6.27亿元,同比增长4.84%;净利润亏损942.16万元,同比下降133.69%;实现EPS-0.01元。公司预计15年1-6月份实现净利润0-2210.02万元,即预计二季度单季实现净利润942-3152万元。
海洋牧场效益逐步回升。一季度公司业绩亏幅环比缩窄,主要因为底播虾夷扇贝亩产环比回升。估计15Q1公司亩产约25-30公斤/亩(盈亏平衡亩产水平约为30-35公斤/亩),环比14Q4亩产约5-10公斤/亩增长。15年,恢复海洋牧场可持续发展能力是公司一大工作重心。公司拟重整海域规划,实行部分海域停养、剩余海域“3+1“轮养机制。目前公司确权海域共约340万亩,45米水深以上海域约为120万亩(14年受灾海域主要是水深45米以上海域)。据此,公司拟停产约100万亩深水海域,并对其余240万亩海域实行“三年轮播、一年休养“的生产计划,未来将形成年可捕海域60万亩的养殖规模。考虑老海域历史亩产水平较高(08-11年年平均亩产75-150公斤/亩),且海域轮休机制有助海洋生态整体恢复,预计公司海洋牧场生产效益有望逐步回升。
“资源”向“市场”转型,“互联网+海洋”策略启动。公司长期发展需从“倚重资源”转型至“拓展市场”,从向“资源”要利润转型向“市场”要利润,而实现方式也从过去传统的线下渠道延伸至近年的线上销售。13年起,公司先后登陆天猫、1号店等第三方电商平台,继而14年与京东开展战略合作,探索“产品网上下单、公司向京东的合作便利店配送”的O2O模式,再进一步,公司在移动互联网端尝试微信商城股东体验活动,逐步支撑了经营收入的稳步增长。从线下主导到线下线上融合,跨越中间环节,直达消费终端,有助品牌升级、产品溢价,也对公司产品线、供应链、团队互联网思维等提出了新要求。我们认为,“资源”转型“市场”是公司发展的必然选择,“互联网+海洋”模式是可行路径,预计未来公司将逐步加大该领域的探索与投入。
维持“增持”评级。建议关注15年公司海洋牧场触底回升,中长期探索“互联网+海洋”模式、谋求“资源”转型“市场”的投资机会。假设15-16年虾夷扇贝亩产40/56/61公斤/亩,捕捞面积60/60/60万亩,则实现净利润0.35/2.24/2.97亿元,同比增长102.9%/542.4%/32.4%,实现EPS0.05/0.32/0.42元(下调16年盈利预测,主要因为上调财务费用),维持增持评级。