东方通信(600776)年报点评：订单充足收入延续快速增长 金融机具+专网确保业绩重返高增长通道

报告要点

    事件描述

    东方通信发布2014年年报。年报显示,公司2014年全年实现营业收入37.12亿元,较去年同期上升7.98%;实现归属上市公司股东的净利润1.79亿元,同比下降7.37%。基本每股收益为0.14元。

    事件评论

    营收延续快速增长,业务结构优化盈利改善空间巨大:受益于金融电子业务和通信电子业务的快速发展,公司营收延续较快增长。其中,无线集群业务实现300%的爆发式增长,且当前订单饱满,后续收入增长弹性较强。此外我们看到,随着金融电子业务和通信电子业务收入占比的快速上升,公司业务结构不断优化,公司整体毛利率持续提升,且未来仍有继续改善的空间。净利润方面,公司2014年业绩出现小幅下滑,主要是因为投资收益的下降,以及期间费用率增加所致;考虑到当前公司经营情况良好,主营业务发展势头强劲,预计2015年公司净利润将重回高速增长通道。?

    金融机具国产化趋势明确,支撑公司持续盈利能力:近年来,公司金融电子业务持续高速增长,其收入占比已从2010年的18%上升至2014年的26%,成为公司最重要的收入来源。我们认为,后续此项业务还将维持快速增长的态势,其主要原因是:1、ATM机的国产化替代趋势明确,为中国本土厂商提供了更宽松的市场环境;2、除工行、邮政等优势客户资源外,公司积极拓展新的客户市场,可为公司开拓更宽广的市场空间。我们认为,金融电子业务的盈利能力较强,将充分支撑公司业绩的持续增长。?

    集群专网业务潜力巨大,提供业绩加速增长动力:我们看到,公司在2014年累计获得4.55亿元集群专网合同,同比增长522%,为该项业务在2015年的快速发展奠定了基础。展望后续,我们认为公司还将继续受益于数字集群行业需求的增长,实现订单及收入加速增长。具体表现在:1、近期全国范围内轨道交通建设加速,成为公司发展TETRA产品的绝佳机会;2、伴随各省市警用集群专网PDT项目的陆续启动,专网市场将进入高景气阶段;公司作为第一批参与公安部PDT标准制定的企业,产品成熟且具备丰富的系统部署经验,必将获得较为理想的市场份额。我们认为,公司集群专网的业务的发展潜力巨大,可为公司业绩提供加速增长动力。

    投资建议:我们看好公司的发展前景,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.25元、0.32和0.41元,给予公司“推荐”评级。