安源煤业(600397)一季报点评：1季度原主业微利 互联网供应链金融系统上线在即

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    公司今日发布2015年1季报，报告期内公司实现营业收入12.98亿元，同比下降64.63%；实现归属母公司净利润0.01亿元，同比下降71.92%；实现EPS0.00元。实现扣非后归属净利润-0.01亿元，同比下降153.36%。

    事件评论

    原煤产量同比下滑。2015年1季度公司原煤产量143万吨，同比下降18.5万吨，降幅11.46%，商品煤产销量分别为136、126万吨。

    1季度毛利率环比下降源于煤价弱势，同比提升主因贸易煤减量。1季度公司营业收入环比下降23.46%，营业成本环比下降18.78%，毛利率11.62%，同比上升6.58个百分点，环比下降5.09个百分点。1季度毛利率环比下滑主因煤价弱势，公司主力矿井所在萍乡炼焦煤均价环比下跌1.5%，毛利率同比上升源于低毛利率贸易煤业务减量，销售结构改善。? 期间费用控制得力，管理费用降幅较大。1季度公司期间费用合计1.29亿元，同比下降16.54%，弱势行情下公司控费效果明显，其中销售及管理费用同比分别下降7.67%、34.45%，财务费用同比增加8.82%。

    存货及应收账款上升，公司经营压力加大。1季度末公司存货2.99亿元，较期初上升14.25%，应收账款13.75亿元，较期初上升23.67%，弱势行情下公司回款能力进一步下滑。结合公司产量下滑及库存上升来看，1季度公司销售压力依然较大。

    1季度扣非后业绩上市以来单季首亏。1季度公司非经常损益203.95万元，主要是收到与主营业务无关的政府补助288万元，1季度扣非后归属净利润-0.01亿元，同比下降153.36%，为公司借壳上市以来首度单季亏损。? 转型互联网供应链金融，商业模式将进验证期，维持“推荐”评级。公司虽然主业受市场影响延续弱势，但早年布局煤炭储配码头有望于今年投产，同时积极转型互联网金融+供应链金融，将为公司未来发展打开更广阔空间。公司旗下江西省煤炭交易中心网上系统即将上线，转型进度在板块中位居前列，商业模式将进验证期，发展速度或超出市场预期。暂不考虑码头和交易中心，我们预测公司2015-2017年EPS为0.00、0.01、0.02元，维持“推荐”评级。