亚星锚链(601890)年报及一季报点评:全球锚链龙头业绩拐点显现;手持12亿现金将积极开辟第二主业

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王华君/陈显帆 日期:2015-04-28

1.事件

    公司发布2014年年报和2015年一季报。2014年公司实现收入15.28亿元,同比增长8.46%,实现归属于上市公司股东的净利润2988万元,同比上升4734万元,EPS为0.06元。公司分红预案为每10股送0.5元转增10股,派发现金股利0.50元(含税)。

    2015年第一季度公司实现营业收入4.15亿元,同比增长8.46%,实现归属于上市公司股东的净利润3083万元,下滑3.65%,EPS为0.07元。

    2.我们的分析与判断

    (一)业绩拐点已现符合预期,持续增长有保障

    公司此前已发布2014年度业绩预告,实际业绩符合预期。公司海工业务收入占比提升4.6pct,公司盈利能力随之持续增长,2015年第一季度综合毛利率达到23.31%,为近四年最高水平,同比提升1.6pct。

    公司2015年度计划完成营业收入16.5亿。公司2014年承接订单19.22亿元,同比上升6.6%,截至2014年12月31日公司在手订单15.16亿元,同比增长19.8%,公司2015年业绩持续增长有保障。

    (二)海工系泊链全球一流,征服全球前5大客户

    公司海工系泊链产品结构不断升级,2014年毛利率同比大增8.64pct。2014年公司实现海工系泊系统连接件产量2000吨,2015年计划将产量提高到4000吨;超高级别R6系泊链研发已进入中试阶段;公司参与研制的“超深水半潜式钻井平台研发与应用”项目获得了2014年度国家科学技术进步特等奖。公司正积极向系泊系统连接件以外的附件产品延伸。

    公司在全球前五大海洋石油公司中已获得四家(法国道达尔公司、挪威国家石油公司、荷兰皇家壳牌集团、巴西国家石油公司)供应商资格认证,美孚石油也计划在5月对公司进行考察认证,公司在海洋系泊链及附件领域已经达到全球一流水平;海工装备行业短期承压中长期向好,公司系泊链业务将持续发展,并进一步提升在海工领域市场占有率。

    (三)手持现金近12亿元,将积极开辟第二主业

    公司目前手持现金近12亿元。公司此前购置的约14万平方米土地,除了公司之前IPO募投项目年产3万吨超高强度R5海洋系泊链技术改造项目的剩余部分项目外,我们判断仍有较多富余,具备充足的外延式发展条件。公司明确提出“将积极开辟第二主业,计划在未来两到三年内确定,以进一步提升公司规模及竞争力”。我们判断公司不排除以外延方式实现第二主业的开拓。

    3.投资建议

    预计公司2015年将有3357万元坏账准备冲回,2015-2017年业绩将实现较快增长,业绩弹性大,未来不排除外延式发展。预计2015-2017年EPS为0.32/0.39/0.47元,PE为50/42/35倍。剔除在手12亿元现金后公司市值仅64亿元,PB仅2.3倍,具有较好的安全边际,维持“推荐”评级。风险因素:船舶锚链复苏低于预期;油价持续下跌;外延式发展低于预期。