瑞丰高材(300243)一季报点评:业绩大幅增长 保理业务空间广阔

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威/张瑞 日期:2015-04-27

业绩大幅增长。

    瑞丰高材发布一季度业绩报告,报告期内,归属于母公司所有者的净利润为792.95万元,较上年同期增70.20%;营业收入为1.82亿元,较上年同期增8.48%;基本每股收益为0.04元,较上年同期增100%。业绩大幅增长,主要受益于一季度原料价格下跌,而产品价格并没有大幅下滑,公司毛利净利都有提升。

    质量提高,MBS产品供不应求。

    MBS抗冲改性剂产品的品质在报告期取得重大突破,产品在抗冲击强度、透明度等指标上达到国际先进水平,且产品质量稳定,具有优良的性价比,受到了国内外客户的好评,毛利率稳步提升;产品主要应用于消费类领域,如透明膜、包装材料、磁卡材料,受房地产建材行业影响较小;而且,技术准入门槛高,市场竞争激烈程度相对较小。公司目前订单旺盛,正在积极推进募投项目建设,争取使“年产1万吨MBS节能扩产改造工程”在2015年9月30日前竣工。MBS技术含量高,生产厂家少,随着产品质量不断提高,产品供不应求,是公司目前的主打产品,将成为未来新的利润增长点。

    非公开发行股份,进军商业保理业务。

    2015年4月12日,公司发布了《2015年非公开发行A股股票预案》及相关材料,拟非公开发行股份不超过198,412,698股,募集资金不超过15亿元投资建设商业保理项目,通过向产业链金融服务的业务延伸,将提高公司的盈利能力和综合竞争力,对公司的未来可持续发展具有重要意义。

    保理业务空间广阔。

    随着市场需求的不断增加和主管部门政策的不断支持,我国商业保理行业有了一个前所未有的良好的发展环境,据wind资讯数据统计,自2009年至2013年,中国保理行业业务量从67300百万欧元增长至378128百万欧元,增幅高达461.85%。同时,和发达国家相比我国保理业务规模相对较小,未来有巨大的发展潜力。本次公司以募集资金投资商业保理项目,将极大地改善公司目前主业乏力的现状,有助于提升公司盈利能力和行业竞争力,实现股东利益最大化。

    给予“增持”投资评级,目标价17.64元。

    公司业绩大幅增长,收益原材料价格下跌,MBS抗冲改性剂产品品质得到重大突破,公司进军商业保理业务,盈利能力和综合竞争力将得到极大提升。我们预计公司15-17年EPS分别为0.17元、0.42元、0.58元,参考同行业可比公司估值,给予公司16年42倍PE,对应公司目标价17.64元,首次给予“增持”投资评级。

    风险提示:1)产品销量增长低于预期;2)保理业务拓展不顺利。