康斯特(300445)新股定价报告:数字压力检测、温度校准仪器仪表产品提供商

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:吴江涛/洪辰 日期:2015-04-27

公司是一家专业从事数字压力检测、温度校准仪器仪表产品研发、生产和销售的高新技术企业,产品广泛应用于石油、化工、电力、冶金、机械制造、国防工业、计量、铁路等行业。

    公司产品包括数字压力检测系列和温度较准系列。2014年,数字压力检测系列的营收占比达到86.07%,近几年持续攀升,是公司未来发展的重点。2014年毛利率达到73.61%,近年来维持稳定,这也是公司综合毛利率维持在高水平的原因。

    我国数字压力检测仪器仪表市场保持了较快的增长速度,2009年数字压力检测仪器仪表市场容量为22.01亿元,2010年达到24.94亿元。在石油、化工、电力、冶金等行业持续发展的带动下,未来国防系统、医疗、食品、气象等行业领域也将大量使用压力检测仪表。数字压力检测仪器仪表行业将保持稳健的发展态势,市场容量不断扩大,发展前景良好。

    本次募投项目包括数字精密压力检测仪器仪表扩产项目、研发中心扩建项目,以及补充流动资金和偿还银行贷款。公司将利用本次募集资金投资项目的建设,提升主营产品的销售规模和市场占有率,提高公司整体盈利能力;扩建研发中心,开展现有技术的升级换代和新技术的研究开发,增强公司在前沿性技术攻关、产品产业化实施的能力;加大国内外市场的营销体系及网络建设,促进公司快速发展。

    合理估值:我们预测15/16/17年EPS分别为0.96/1.28/1.52元,参考同类上市公司,同时考虑公司未来几年的业绩增长预期,给予其15年合理PE区间为30-35倍,公司合理价值区间为28.8-33.6元。

    风险提示:竞争加剧导致毛利率下滑风险,募投项目建设进度低于预期等。