隆基机械(002363)一季报点评：业绩略超预期 后市场拓展是股价上涨催化剂

业绩略超预期。公司1季度实现营业收入2.9亿元，同比下降3.2%，归属净利润2347万，同比上升22.2%，每股收益0.08元。公司归属利润增速高于收入增速主要原因是毛利率提升及营业外收入增长所致。

    1季度产品毛利率提升，配股完成后预计费用有望下降。1季度毛利率19%，分别同比环比增长0.3和2.1个百分点，产品盈利能力提升。收入同比略下滑3.2%，预计主要原因是订单延迟确认收入所致，预计二季度收入有望恢复稳定增长。费用率有所上升，期间费用率上升1.5个百分点，其中销售费用率上升1.2个百分点，管理费用率由于支付员工薪酬上升1.8个百分点，财务费用下降1.2个百分点。配股募投项目完成后，预计费用和负债率将继续下降，提升盈利能力。

    经营活动现金流大幅改善，应收账款和存货管理良好。公司每股经营活动现金流0.33元，扭负为正，主要原因是公司现金收入增速大幅高于现金支出增速所致，现金收入增速同比上升9.25%，应收账款周转率1.04次，存货周转率0.41次，和去年同期持平。

    公司进一步加大车易安的控制权，车易安后续地推加快以及业务延伸是公司股价上涨的催化剂。公司2015年4月出资1200万收购车易安10%的股权，持有车易安股权比例达到37%，对车易安的控制增强，后续存在进一步提升车易安股权比重的可能。我们看好车易安独特的后市场模式，车易安模式对2S店的粘性强，后续地推速度有望加快，同时车易安有望向车联网和汽车保险领域延伸，进一步加大用户粘性，有望获得后市场较大市场空间。

    财务预测与投资建议：

    预测2015-2017年EPS为0.26、0.33、0.41元，可比公司选择与公司业务相关的车联网、互联网保险、后市场等公司，车易安独特的后市场模式有望在后市场空间中获得较大空间，可比公司2015年平均估值为177倍，给予公司2015年PE177倍估值，目标价46元，维持买入评级。

    风险提示：

    经济下行影响公司产品销量、合资公司达产进度低于预期、车易安后市场执行程度低于预期。