安源煤业(600397)：综合类会员入市 商业模式将进验证期 重申“推荐”

事件描述

    今日公司旗下江西省煤炭交易中心官网发布新闻：与天津天保大宗煤炭交易市场有限公司签署《综合类会员入市协议》。

    事件评论

    综合类会员入市，业务启动或将不远。今日江西省煤炭交易中心与天津天保大宗煤炭交易市场有限公司签署《综合类会员入市协议》，为交易中心对外发布的首个综合类会员，标志公司供应链金融业务启动或已不远。

    突破“两湖一江”，业务范围扩至全国市场。天津天保大宗煤炭交易市场有限公司于2009年4月注册成立，是一家集电子商务、贸易和物流、供应链融资等新型业务于一体的大宗煤炭交易市场，注册资本5000万元。同时也是天津市保税区战略发展而确立的首批十大专业交易市场之一，据百度百科，2012年总成交额720亿，交割率达5%，实际贸易额36亿，共有交割库10个，分布在全国各地。此举标志交易中心业务范围突破市场此前普遍预期的“两湖一江”市场，扩至全国。

    互联网思维助交易中心快速上量，业务发展速度或超市场预期。全国煤炭市场分散，并有明显的地域性，交易中心独自拓展客户难度大，速度慢。公司通过与综合类会员共享资源共享收益，可实现快速上量，是典型的互联网思维体现，我们认为相较于互联网工具，思维更是核心竞争力。类似天津天保的煤炭交易市场众多并分布于全国各地，此次入市有望完善双方合作模式，并快速复制推向全国，公司业务发展速度或将超越市场预期。

    品种有望突破煤炭，市场空间进一步打开。天津天保主要交易品种除煤炭外，涵盖焦炭、铸造生铁等。此次入市标志公司交易品种有望突破煤炭，在大宗商品行业普遍融资困难、资金周转效率低的背景下，非煤大宗品有望进一步打开交易中心供应链金融市场空间。

    商业模式将进验证期，交易量为先，上市公司低成本融资优势明显，重申“推荐”评级。交易中心于今年年初揭牌，此次《综合类会员入市协议》的签署预示公司全套互联网+供应链金融系统或将上线在即。市场前期虽给予普遍关注，但大多观望预期不充分，我们认为公司商业模式将进验证期，交易量可能超市场预期，上市公司融资优势显著，互联网+供应链金融属新兴市场，空间巨大，重申“推荐”评级。