上海凯宝(300039)一季报点评：一季度稳健增长 在研品种有序推进

事件描述

    上海凯宝发布2015年一季报：实现营业收入4.19亿元，同比增长10.14%；归属于上市公司股东的净利润8914万元，同比增长11.48%，每股收益0.14元。

    事件评论

    一季度稳健增长：2015年一季度，公司收入同比增长10%，净利润增长11%，保持住了稳健的增速水平。公司综合毛利率同比提高0.39个百分点；销售费率减少0.51个百分点；管理费率基本持平；财务费率提高0.67个百分点。

    痰热清注射液增长空间依然广阔：一季度痰热清注射液实现收入约4亿元，同比增长10%。痰热清先后入选多个权威诊疗指南，凭借良好的安全性、有效性，未来将持续替代清开灵、双黄连等中低端品种。痰热清已进入7个地区基药增补目录，基药市场可带来较大增量。此外，痰热清覆盖二级以上医院四千余家，覆盖率仍有较大提升空间。三期工程5000万支产能投产后，可确保未来几年增长无忧。

    痰热清胶囊上市丰富产品线，在研品种有序推进：痰热清胶囊于去年6月底投产，并于今年1月底上市销售，中标价格300元左右，日用金额150元，销售采用自营和代理相结合的模式，未来将与痰热清注射液互补推广。在研品种中，痰热清注射液5ml规格正在进行稳定性考察，未来有望拓展儿科市场；疏风止痛膏正处三期临床；痰热清口服液正准备报生产，今年或获批。此外，公司自去年以来，品种引进动作不断，先后收购了花丹安神合剂（III期临床）、丁桂油软胶囊（III期临床）和熊胆滴丸（已取得新药证书），与无锡中惠合作开发一类中药优欣定胶囊（II期临床）。目前公司可用现金超过10亿，为解决产品单一问题，未来仍有较强的并购预期。

    维持“推荐”评级：公司主导产品痰热清注射剂增长动力充足；痰热清胶囊上市后将与注射剂互补推广；公司努力通过内生外延丰富产品线，产品单一的风险将逐步消除。预计2015-2017年EPS分别为0.65元、0.78元、0.93元，对应PE分别为25X、21X、17X，维持“推荐”评级。