天成控股(600112)：小微平台 立足高远

事项：

    天成控股于3月12日发布收购报告书（摘要），公司控股股东拟通过以不超过26.84亿元现金，认购公司非公开发行的不超过22,000万股股票。

    平安观点：

    1、公司互联网金融布局蔚然成形：公司自2013年底正式涉足金融支付领域，于2013年11月并购国华汇银100%股权并取得第三方支付许可证。2014年，公司陆续与遵义等六个市政府签订《关于数字化服务平台建设项目的战略合作协议》，迈出布局小微金融服务平台的第一步。2015年初，公司正式成立了互联网金融事业部，加快涉足互联网金融行业。

    2、小微金融业务发展前景广阔：小微企业普遍面临的融资困境以及传统银行的成本制约，为互联网金融业提供了广阔的发展空间。天成控股目前已拥有一定的线下小微商户及顾客群，通过与大型公共事业单位缴费业务的合作及推广、对智慧城市及全国小微商户需求的深度探寻，截至2015年2月，公司已发展了小微企业5万家，日均交易量达2亿元。

    3、拟定增48亿元，加码互联网金融平台：公司拟在未来5年重点推广小微商户移动智能终端，铺设城市中心及乡镇行政村小微商户终端300万台，服务于全国近5500万小微商户及顾客，解决小微“收款难”、“申请难”、“结算难”、“取款难”、“服务难”及“融资难”的金融生存状态。基于移动互联的小微金融服务平台具备较大的业务发展空间。

    4、中高压稳步向上推进，公司矿产资源投产后望促利润提升：公司的传统主业是电气设备制造，在高压领域的有载分接开关销量居世界第三，国内市场占有率第二。考虑到现有的高、中压等级的市场竞争已较充分，公司主要产品的市场份额及业务规模渐趋稳定。未来公司将重点研发220千伏以上电压等级的分接开关，着力向特高压领域积极拓展。公司近年来相继整合贵州省内多处钼镍矿资源，并于2014年1月通过资产置换正式进军非洲锆钛矿资源开发领域。未来公司将聚焦于资源能源领域，积极推进莫桑比克锆钛生产加工基地的建设，深入开发该地区的锆钛矿资源，同时通过自建、并购等方式向该领域持续拓展。目前公司一些矿产项目还处于建设期，随着这些项目的投产，公司利润将有望获得提升。

    5、盈利预测与投资建议：不考虑公司未来并购增厚业绩的情形下，预计14~16年公司EPS为0.02、0.06和0.16元，对应3月16日收盘价PE分别为1034.4、328.1和129.4倍，我们看好公司未来互联网金融布局的发展潜力，维持“推荐”评级。

    6、风险提示：1）外延式扩张不及预期；2）海外政策波动的风险。