日上集团(002593)：增发募资发力绿色建筑 更多转型可期

本报告导读:

    公司传统业务空间有限,公司拟增发募资5.3亿元用于绿色建筑工业化等项目,更多转型值得期待。首次覆盖给予“增持”评级。

    投资要点:

    首次覆盖,给予“增持”评级。不考虑增发,预测2015-17年EPS分别0.34、0.46、0.62元,同比增长83%、35%、35%。公司传统汽车钢轮业务增长空间有限,公司市值低(40亿),公司战略转型的决心大,公司拟增发募资积极把握绿色建筑发展机遇只是其中一个开始。首次覆盖“增持”评级,参考汽车钢轮及钢结构行业可比公司估值,给予4.3倍PB,73倍PE,对应目标价24.8元。

    绿色建筑符合节能趋势,住宅产业化兼具环保和经济价值,推进绿色建筑发展,其中钢结构和预制PC更适宜于解决我国居住问题,将引领绿色建筑浪潮。目前我国钢结构住宅占住宅市场总量比例不足1%,未来几年渗透率将快速提升。预制PC的行业标准逐渐统一,以及通用部件的增加,将使得预制PC迎来高速发展。

    增发募资发力绿色建筑,从单一设备钢结构制造安装向整体建筑物系统建材提供商转变。公司2014年10月发布《非公开发行预案》,拟向不超过十名特定投资者发行股票,募集资金5.3亿元,其中4亿元用于绿色建筑工业化集成系统生产项目,1.3亿元用于补充工程承包业务营运资金。预计项目达产后,每年新增销售收入7.7亿元,新增净利润5237万元,利润增量显著。

    风险提示:原材料价格波动风险,增发审批风险。