吴通通讯(300292):淡季不淡 预示全年高景气度

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:柳士威 日期:2015-04-10

一季度业绩预告摘要:公司2015年一季度预计实现归属于上市公司股东净利润2,350万元~2,500万元,同比大幅增长278%~302%。其中非经常性损益金额约为60万元,对整体业绩影响较小,凸显公司较高的盈利质量。淡季不淡,超市场预期,预示全年高景气度。

    兼并收购见成效,公司盈利能力大幅提升。业绩大幅增长,从边际贡献来看,最核心的驱动因素是北京国都互联的并表,2014年9月份完成收购,2015年全年并表,将较大程度提升吴通的盈利能力。2014年北京国都互联的业绩对赌为6,000万元,但实际完成7,974万元,超额完成任务,说明了两方面:第一,市场低估了国都互联的实力;第二,吴通通讯在兼并收购以及整合方面实力较为突出。

    子公司各具特色,吴通通讯高增长可期。2013~2015年每年年初都启动兼并收购,前两次分别为上海宽翼通信和北京国都互联,这两家子公司都是完全并表,业绩都是具备相当体量(宽翼15年3,500万元对赌、国都互联15年7,500万元对赌),超预期的可能性都存在,其中国都互联14年业绩比15年对赌还多,15年表现值得期待。15年年初启动收购的SSP厂商上海互众广告,背靠数字营销好行业、卡位产业链中较为稀缺的SSP环节,拥有较为突出的价值。

    投资建议:吴通的核心看点在于转型坚决、方向正确、执行力强,三年三次收购,每次都更上一层楼,三家子公司较为扎实的业绩基础使得公司成为同市值规模TMT中业绩规模突出的公司,明显在整体板块中是被低估的品种,而且预计在三次收购之后,实际控制人仍持有接近40%左右的股份,后续布局互联网产业的实力仍然较为突出。通信板块中转型的公司层出不穷,我们认为吴通通讯是较为优秀的具备小公司快速成长潜质的企业,维持买入-B的投资评级,预计15年和16年EPS分别为0.77元和1.01元(摊薄),目标价上调至50元。

    风险提示:整合不达预期的风险;重组尚未完成风险。