印纪传媒(002143)年报点评：业绩高增长 高起点、大格局的娱乐新蓝筹

公司公布年报，2014年实现营业收入24.6亿元，归属于上市公司股东净利润4.36亿元，分别同比增长51%和58%，对应EPS0.48元，拟每10股派0.5元。

    业绩基本符合承诺，借壳完成开启成长新篇。今年年初公司正式完成了借壳上市，2014-16年业绩承诺分别为4.3亿元、5.58亿元和7.19亿元，年复合增速高达38%，去年实际业绩略高于承诺业绩，高增长主要来自整合营销业务规模扩大及盈利能力提升，未来有望借助资本市场平台做大做强。

    整合营销业务优势突出，结构不断优化。公司DMG品牌在业内知名度较高，创意设计、全案服务的能力突出，具备国际4A水准，尤其对类似一汽、中国移动等中大型客户广告运营经验丰富，2014年整合营销业务实现收入21.6亿元，同比增长61.2%，其中品牌推广业务大幅增长77%是主要驱动力，新增了北汽集团、华晨宝马、伊利股份、北京京东等新客户，从汽车领域向快消、电商等行业拓展，前5位客户的收入占比也持续下降至46%，体现出较强的获取优质客户能力和抗风险能力，而基于娱乐内容的娱乐营销业务增长24%。此外，整合营销的毛利率提高了6.3%至32.5%，达到业内较高水平，源于业务结构优化及机场T3户外广告业务的开展。

    影视及衍生板块具备弹性，优质内容值得期待。公司影视及衍生业务实现收入2.97亿元，略增长2.5%，主要来自电影《超验骇客》以及《北平无战事》、《刺刀英雄》等多部电视剧的贡献，公司是国内少有的最早与好莱坞合作的企业，今年有《极速之巅》和《极盗者》两部重磅合拍影片上映，而包括综艺栏目在内的娱乐内容也更加丰富多彩。

    双板块协同发展，打造平台型综合娱乐传媒集团。公司“整合营销+娱乐内容”的业务模式起点较高，同时又有显著的协同性，未来一方面有望不断获取优质客户，丰富营销类型，同时可能不断整合国内外优质的娱乐内容资源。

    首次给予“审慎推荐-A”的评级。预计2015-16年EPS分别为0.52元、0.7元，公司管理团队具有国际化视野和较强执行力，看好娱乐新蓝筹的成长。

    风险提示：1）宏观经济低迷；2）内容端竞争加剧