安源煤业(600397)深度报告：电商平台和国企改革提升估值

公司具有电商平台和国企改革双重概念,电商平台为估值提供较大空间,国企改革也为公司业务发展及估值提供了想象空间,目标价13.5元,较目前股价有50%的上涨空间,给予强烈推荐投资评级。

    互联网+:煤炭电商平台。江西省煤炭交易中心由安源煤业与天津泛亚电子商务公司共同投资,安源煤业持股50%;通过以电子交易为基础的委托销售、委托采购业务,在煤炭生产、销售、加工、贸易、仓储等环节为企业客户提供一系列的金融服务,其中包括应收账款融资、货物质押融资、买方未来货权质押融资、票据融资等。煤炭交易中心将整合江西煤业销售有限责任公司、江西煤炭储备中心有限公司、江西赣中煤炭储运有限责任公司的商业客户、仓储、运输等优势资源,建设一个满足煤炭产业链各环节企业不同需求的煤炭电子化交易平台。2015年验证模式,完善系统。之后延伸到其他大宗商品。2015年做到盈亏平衡,2016年做到快速发展,力争做到10-20亿交易规模。未来目标100-200亿交易规模。按照年化2%计算,可实现盈利2-4亿元。

    国企改革为上市公司提供想象空间:集团总体发展思路是努力打造煤电气一体,产融贸融合,新能源开发和“走出去”战略并重的现代化优强能源集团。集团今后三年发展目标:营业收入超过500亿元,利税超过20亿元,实现“两翻番”。2015年是国企改革攻坚之年,是能源集团转型发展关键之年。工作目标是实现盈亏平衡、转产成型、体制创新的目标。预计2015年实现营业收入200亿以上,税利10亿元以上,确保不亏。转产成型,即制定清晰的转型发展战略,初步形成多元能源产业发展格局。体制创新,即完成能源集团公司制改革和二、三级企业混合所有制改革,以及相适应的体制机制创新。

    给予强烈推荐投资评级。鉴于公司国企改革概念,既有业务按照2倍P/B估值7.06元。煤炭电商业务大致100亿元市值,公司正在考虑电商平台涉足其他业务,两者合计估值为13.5元,较目前股价8.97元有50%的上涨空间。如果公司增持电商平台权益,则股价有进一步提升空间(假设至100%,则整个电商平台折每股价值13元)。给予公司强烈推荐投资评级。

    风险提示:煤炭价格下滑超出预期、电商平台交易规模低于预期。