深圳能源(000027):受益深圳电改标的

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:邹序元/周然 日期:2015-04-08

电改浪潮风起云涌,公司有望成为最受益深圳电改标的。2014年11月,发改委发布《深圳市输配电价改革试点方案》,标志着电力改革大幕开启。2015年3月,“三放开、一独立、三加强”的新电改9号文横空出世,在这个方案中,发电、售电环节的改革尤为值得关注。作为首个获批的试点地区,深圳开始实施新电价机制。深圳市输配电价改革试点主要针对电网企业,改革后,对电网企业的价格监督方式将由现行核定购电售电两头价格、电网企业获得差价收入的间接监管,改变为以电网资产为基础,对输配电收入、成本和价格全方位直接监管,建立独立的输配电价体系。公司作为深圳市第一家上市的公用事业股份公司,2013年底控股装机达到643.3万千瓦,2014年度售电量241.4亿千瓦时,实现营业收入125亿元,截至2014年末,公司总资产达到384.4亿元。公司有望成为最受益深圳电改标的。

    区位优势明显,火电在建项目规模较大。公司的火电机组主要集中在珠江三角洲地区,该地区经济发展水平处于全国领先水平,机组平均利用小时较高,电价承受能力较强。2014年公司燃煤机组售电量达到166.1亿千瓦时,利用率为4745小时。随着滨海电厂(2*100万千瓦)、东部电厂二期(3*39万千瓦)的陆续投产,公司装机规模将迎来大幅度增长。另外,公司在燃料成本方面控制得当。我们判断2015年煤炭市场将延续之前的低位运行态势。

    受政策扶植,垃圾发电业务增长迅速。近年来深圳每年垃圾产量年均增幅8%,预计2015年每天将产生17800吨垃圾。公司目前共建成6个垃圾发电项目,处理能力7150吨/日。公司计划2015年垃圾处理能力达到13000吨/日,2020年达到18000吨/日。公司目前正在积极筹建包括深圳东部电厂在内的多个项目。此外公司垃圾发电项目已向省外发展,2014年成功收购福建龙岩垃圾发电项目,获得广西桂林垃圾发电项目特许经营权。

    加快多地布局清洁能源项目。2014年公司收购了江苏高邮、河南鹤壁风电项目和江苏大丰、河北邢台光伏发电项目;在四川、广西收购4个水电项目。根据我们测算,截至2014年底,公司已经投产的清洁能源项目有77.2万千瓦,目前在手新能源项目有50万千瓦左右。

    投资建议。深圳电改正在“如火如荼”地进行当中,公司作为深圳市国有企业综合实力排名第一的企业,有望成为最受益标的。公司在大力拓展电力主业的同时,坚持最高环保标准,以垃圾处理产业为依托,积极发展能源环保产业,初步形成以点为主,能源环保等相关产业综合发展的战略格局。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.75元和0.81元。我们给予“推荐”评级。