恒顺众昇(300208)公告点评:再签2.3亿销售合同 业绩有望超预期

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅/刘博/钟奇 日期:2015-04-08

事件:

    公司于近日收到Smelter签订的《高炉项目一期特种冶炼设备及余热电站设备成套合同》(销售合同签署时间为2015年4月3日),合同金额为3728万美元。拟交货期为2015年6月30日-2015年12月底之前,分批次交货。

    点评:

    再签2.3亿元大单,业绩有望超预期。上述销售合同金额为3728万美元,折合人民币约2.31亿元(销售合同的总价格以人民币对美元汇率按6.2:1为基准)占公司上一会计年度经审计主营业务收入的34.48%,根据项目进度,预计将对公司2015年经营业绩产生重大影响。

    同时,公司2015年第一季度业绩预告显示,目前在机械成套冶炼设备业务上公司仍有多项重大在手订单,金额高达9亿元:

    (1)公司于2014年9月与PT.Artabumi Sentra Industri签订了《特种冶炼设备成套合同》,合同金额为1.73亿元。该项目合同已于2014年12月份完成第一批次的最终交付验收,剩余批次预计将于2015年1季度完成最终交付验收。

    (2)公司于2014年签订了《RKEF特种冶炼设备成套合同》,合同金额为7985万美元。该项目合同已于2014年12月份完成第一批次的最终交付验收,剩余批次预计将于2015年完成最终交付验收。

    (3)公司于2014年11月与PT.Artabumi Sentra Industri签订了《高炉项目二期工程特种冶炼设备及余热电站设备成套采购合同》,合同金额为6580万美元。该项目合同已于2014年12月份完成第一批次的最终交付验收,剩余批次预计将于2015年完成最终交付验收。

    上述销售合同加上一季度在手订单将对公司2015年业绩产生重大的积极影响,公司业绩有望超预期。

    机械装备成套已经成为公司收入新增长点。机械成套装备业务是公司2014年在印尼投资的新增业务,目前公司经营的机械成套装备主要是特种冶炼设备成套及余热余压电站设备成套。机械成套装备业务已在2014年为公司贡献巨额收入与利润:2014年机械成套装备业务实现营业收入2.83亿元,占营业收入总额的42.17%;毛利方面,机械成套装备业务毛利率47.09%,实现毛利2.83亿元,毛利占比高达64.77%,对整体业绩提升作用非常明显,机械成套设备出口业务已成为公司利润的重要来源。

    印尼项目获中印政府支持。“中国-印度尼西亚经济合作论坛”于2015年3月27日在北京人民大会堂举行,印尼总统佐科·维多多和我国国务院总理李克强出席了论坛并发表重要讲话。论坛期间,青岛市人民政府、公司与印尼中苏拉威西省政府、印尼PT.Batue Tjepper Resouces公司,四方签署了《青岛市政府与印尼中苏拉威西省政府签订关于对恒顺众昇集团及印尼PT.Batue Tjepper Resouces公司在印尼开展投资项目的支持协议》。

    根据中印政府支持协议,合约签署方将通过互相支持(融资、援助以及技术转让等)实现双方合作;同时,两国地方政府将积极引导并提供各种便利。为了公司在印尼正在建设中的综合工业园项目、电厂、冶炼厂项目等相关领域的投资建设能顺利进行,印尼中苏拉威西省将努力加快所有合法性程序及加快许可证办理。

    本次协议签署是对公司符合国家“一带一路”战略的充分肯定,同时是对公司正在印尼开展的综合工业园建设及其他项目给予的政府支持,为项目开展和建设提供了政策保障,预计公司项目进度有望超预期完成。

    维持“买入”的投资评级。公司依托印尼镍铁工业园项目成功转型综合服务商,开拓机械成套设备出口,利用印尼煤炭与镍矿的资源优势,建设自备电厂及冶炼厂,打造涵盖从能源、资源到冶炼的完整镍铁产业链,业绩有望持续高增长。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.96元和1.98元,结合镍板块平均估值水平,我们给予公司目标价47.85元,对应2015年50倍PE,维持“买入”评级。