中洲控股(000042)：迈向规模增长之路

核心观点：

    迈向规模增长之路

    2014年中洲控股地产合同销售金额49亿元（+123%），14年年初提出未来三年销售规模年复合增速50%，高周转、扩规模，16年销售规模将超70亿元。当前土储建面超250万方，布局深圳、惠州、上海、大连、成都。

    中洲集团背景雄厚，助力上市公司发展

    截至2014年末，中洲房地产持有公司28.83%股权为第一大股东，中洲集团持有中洲房地产95%股权。中洲集团已将惠州项目资源注入上市公司，目前集团旗下深圳地产资源超130万方，旅游、产业和基建都有所建树，作为旗下唯一上市平台，中洲控股未来有望承接更多集团资源。大股东以20亿元现金拟认购公司定向增发股份，彰显对公司长远发展的信心。

    财务稳健，黄金台项目有望成为业绩加速器

    截至2014年末，公司货币资金完全覆盖短期有息负债，净负债率118%，财务稳健。开发项目集中在广深地区以及重点一二线城市，毛利率稳定在40%以上。公司持有90%权益的深圳宝安黄金台项目，若顺利与深圳市政府达成等价补偿，有望形成超130亿元的货值，将显著增厚公司价值和业绩。

    预计公司15、16年EPS分别为1.06、1.36元，给予“买入”评级

    公司从国企向民企转身后，经营效率大幅提升，销售规模三年复合增速50%的目标大概率可以实现。作为中洲集团旗下唯一的上市平台，未来有望承接集团更多资源（住宅、旅游、产业地产等），同时，大股东中洲地产以现金20亿元认购公司定向增发股份，彰显对公司未来发展的信心。

    风险提示

    深耕区域市场负向波动风险。黄金台项目进度和补偿不及预期。