恒顺众昇(300208)：控股股东协议转让 控制人不变

事件：

    公司于2015年2月6日公告了《详式权益变动报告书》，控股股东新余清源环保投资管理有限公司将所持有的公司9010万股股份，以协议转让的方式分别转让予贾全臣、贾晓钰和戴一鸣先生。股权过户登记已于2015年3月31日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成。

    点评：

    控股股东股权协议转让，控制人不变。清源投资持有公司的9440万股股份分别协议转让给其三位股东贾全臣、贾晓钰、戴一鸣，使贾全臣、贾晓钰、贾玉兰通过清源投资间接持有的公司股权转为由其本人直接持有（贾玉兰股份由其子戴一鸣持有）。具体过程如下：

    （1）2015年1月16日，清源投资与贾全臣、贾晓钰、戴一鸣分别签署《股份转让协议书》，将其持有公司的3010万股股份转让给贾全臣，占公司总股本的9.97%；将其持有公司的3000万股股份转让给贾晓钰，占公司总股本的9.93%；将其持有公司的3000万股份转让给戴一鸣，占公司总股本的9.93%。

    （2）2015年3月27日清源投资与贾全臣签署《股权转让协议》，清源投资将其持有公司的430万股份转让给贾全臣，占公司总股本的1.42%。

    完成股权过户后，贾全臣、贾晓钰、戴一鸣合计直接持有公司股份1.01亿股，占公司总股本3.02亿股的33.28%。贾全臣、贾晓钰、戴一鸣签署了《一致行动协议书》，以贾全臣意见作为一致行动的意见，贾全臣先生为公司实际控制人。

    同时，贾全臣及其一致行动人承诺在未来12个月内增持公司股份不超过2%，且不会减持公司股票。

    印尼板块（煤炭、机械装备）已兑现巨额利润。2014年，公司业绩大增主要来自于印尼板块的贡献：煤炭产销业务和械成套装备业务。煤炭产销业务（印尼）实现营业收入2.27亿元，超过了公司2013年全年的营业收入，占营业收入总额的33.89%；机械成套装备业务实现营业收入2.83亿元，占营业收入总额的42.17%。毛利方面，原有电能质量优化和余热余压利用板块同比小幅下滑，煤炭销售和机械成套装备两个新增板块的毛利合计高达1.69亿元，而上年同期公司总毛利仅6261.43万元，对整体业绩提升作用非常明显，可见印尼板块已经成为公司新的增长点。

    印尼项目获中印政府支持。“中国-印度尼西亚经济合作论坛”于2015年3月27日在北京人民大会堂举行，印尼总统佐科·维多多和我国国务院总理李克强出席了论坛并发表重要讲话。论坛期间，青岛市人民政府、公司与印尼中苏拉威西省政府、印尼PT.Batue Tjepper Resouces公司，四方签署了《青岛市政府与印尼中苏拉威西省政府签订关于对恒顺众昇集团及印尼PT.Batue Tjepper Resouces公司在印尼开展投资项目的支持协议》。

    根据中印政府支持协议，合约签署方将通过互相支持（融资、援助以及技术转让等）实现双方合作；同时，两国地方政府将积极引导并提供各种便利。为了公司在印尼正在建设中的综合工业园项目、电厂、冶炼厂项目等相关领域的投资建设能顺利进行，印尼中苏拉威西省将努力加快所有合法性程序及加快许可证办理。

    本次协议签署是对公司符合国家“一带一路”战略的充分肯定，同时是对公司正在印尼开展的综合工业园建设及其他项目给予的政府支持，为项目开展和建设提供了政策保障，预计公司项目进度有望超预期完成。

    维持“买入”的投资评级。公司依托印尼镍铁工业园项目成功转型综合服务商，开拓机械成套设备出口，利用印尼煤炭与镍矿的资源优势，建设自备电厂，打造涵盖从能源、资源到冶炼的完整镍铁产业链，业绩有望持续高增长。根据公司业绩及项目进度，我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.96元和1.98元，结合镍板块平均估值水平，我们给予公司目标价47.85元，对应2015年50倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示。政策风险；项目达产风险；汇率波动风险。