众和股份(002070)深度报告:锂矿是“现在” 材料是“未来”

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘华峰/史江辉 日期:2015-04-01

维持增持评级。考虑到2015年公司矿山投产进度将加速,同时全球锂矿供给偏紧,锂矿价格预计将会持续上升,我们上调公司盈利预测至2014-2016年EPS分别为0.06/0.20/0.34元(此前为0.06/0.15/0.24元),参考可比公司估值水平,考虑到公司的锂矿稀缺性和高成长性,我们上调目标价至16.48元/股(+30%),空间44%,维持增持评级。

    锂矿投产加速,业绩贡献明显。我们前期行业深度报告《全球锂资源供给增量有限,涨价将持续》中提出:未来两年新增锂矿资源供给紧缺,下游需求高速增长有望拉动锂矿价格持续上升。我们预计公司旗下马尔康金鑫矿业投产将加速,2015年矿石处理量将达到45万吨,锂精矿产量为7.7万吨,成为全球第二大锂矿供应商,受益于量价齐升,业绩贡献1亿元。

    材料外延将加速。通过控股深圳天骄(70%股权),参股天津巴莫(19%股权),公司已经成为国内正极材料尤其是三元材料的龙头企业。随着续航里程要求的不断提高,在动力电池领域,能量密度高的三元材料路径有望对磷酸铁锂路径进行加速替换。同时目前三元材料供应商主要集中在海外,国产化替代也具备成本、产业链齐全等优势,国内三元材料未来发展空间广阔。公司同时计划提高天津巴莫的持股比例,未来或将逐步对当前不赚钱的业务进行瘦身,加快对材料领域的外延扩张。

    催化剂:矿山投产加速,外延并购取得进展。

    风险提示:矿产达产不及预期的风险。