长高集团(002452)年报点评：业绩稳定增长 积极向新能源汽车领域拓展

业绩总结:2014年度实现营业收入4.78亿元,同比下降3.61%;营业利润9702.88亿元,同比增长13.72%;归属于上市公司股东的净利润9041.25万元,同比增长18.03%,折合基本每股收益0.35元;分配预案:每10股转增10股派1.00元(含税)。

    公司收入下降的主要原因是:受宏观经济形势影响,基础设施投资放缓,报告期内公司部分订单推迟交付,且控股子公司长高矿机营业收入减少;净利润增速快于营收的主要原因是报告期内公司毛利率同比上升0.92个百分点至41.78%,期间费用率同比下降0.7个百分点至18.95%,此外报告期内公司利息收入和补贴收入同比增加、计提的资产减值损失同比减少。

    海外市场及新产品拓展成果显著。公司配合总包商成功中标厄瓜多尔500kV超高压及相关的230kV输变电项目,并陆续成功签约赞比亚、尼泊尔、尼日利亚等海外业务。报告期内公司成套销售合同实现零的突破、110kV组合电器在2014年国家电网集中招标也取得了突破性的进展,使组合电器逐步成为公司隔离开关之外的又一个核心产品。

    积极布局新能源汽车领域。报告期内公司相继收购杭州富特布局新能源汽车充电设备、与浙江时空电动合资成立新能源汽车运营服务公司、在电动汽车高压配电总成领域进行外延式合作。公司未来拟继续围绕新能源汽车充电机、电机电控等专用部件及关键基础设施充电桩等领域展开产业并购。我们认为2015年公司在新能源汽车产业领域将会持续不断的进行业务拓展,这将持续提升公司估值。

    2015年业绩料维持稳定增长。2015年公司经营目标为实现营业收入7.5亿元,增长56.78%;归属于上市公司股东的净利润1亿元,增长10.6%。截至2014年末,公司开关类产品未确认收入在手订单4.68亿元(含税)。我们认为营业收入的增长将主要通过组合电器、成套电器、总包业务拉动,但是总包业务、成套设备的毛利率较低,且公司新开拓的新能源汽车业务尚处培育期,所以对净利润增速有所影响。

    盈利预测及评级:预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.39 元、0.51 元、0.66 元,当前股价对应PE 为53X、40X、31X,我们看好公司未来在新能源汽车领域的外延式拓展机会,给予公司“增持”评级。

    风险提示:新能源汽车销量不达预期的风险;外延式发展进度不达预期的风险;电力设备产品竞争加剧价格下降的风险;

    电网政策波动的风险;海外业务拓展不及预期的风险;新能源汽车板块估值回调的风险。